食品饮料行业周报:白酒业务再造一个怡亚通申港证券2022-05-16.pdf
摘要:投资摘要:每周一谈:白酒业务再造一个怡亚通大唐酒业是茅台镇核心产区的产能大户。大唐酒业坐落酱酒酒核心产区,年产优质酱香型白酒5800吨,产能位居茅台镇前列。且大唐酒业仍有超过500亩的核心产区可建设用地,扩产潜能很大。且依托部分优秀酿酒大师,大唐酒业的酒质较高,具有较强的产品力。坤沙酱酒的产品力具有天然护城河,行业易守难攻。茅台镇核心产区是酱香型白酒的理想产区,且按照坤沙酱酒“12987”的生产工艺,一个生产周期需要5年以上,若要形成稳定的产品品质,则需要10年以上。因此,大唐酒业具有得天独厚的优势,行业新进入者在时间、地域、生产工艺等方面均面临较高的门槛。怡亚通强营销,大唐酒业重产品,二者优势互补。作为全国领先的供应链龙头公司,怡亚通2016年已实现酒饮分销收入近140亿元。2018年来,怡亚通在酒类品牌运营商取得较大成就,先后协助酒企打造了钓鱼台珐琅彩、摘要12等,2020年仅钓鱼台珐琅彩一款产品即实现了5.6亿元销售额。收购大唐酒业,预计能为怡亚通增加7.98亿元的归母净利润。该业绩规模相当于“再造一个怡亚通”。通过间接控股大唐酒业,怡亚通最快可于22年2季度实现对大唐酒业的并表。因此,怡亚通的公司业绩及估值有望迎来戴维斯双击。产量:大唐酒业目前产能5800吨/年。吨价:根据公司产品定价、业务模式及价值链分配,预测吨价90万元。产能利用水平:考虑到怡亚通过往销售能力和大唐酒业的基酒储量,预计可以实现满产。收入利润:预计大唐酒业可实现营收46.6亿元,净利润11.98亿元,归属于母公司怡亚通的净利润为7.19亿元。市场回顾最近一周食品饮料指数涨跌幅+1.04%,在申万28个行业中排名第24,跑输沪深300指数1pct,子行业中其他酒类(+9.36%)、啤酒(+5.54%)、软饮料(+4.86%)相对表现较好。个股涨幅前5名:会稽山、威龙股份、均瑶健康、ST中葡、来伊份个股跌幅前5名:盐津铺子、三全食品、日辰股份、春雪食品、涪陵榨菜投资策略重点推荐:1.业务转型取得一定进展,通过收购打通白酒从生产到销售全产业链,有望迎来业绩和估值重塑的怡亚通。2.在细分领域占据龙头地位,拥有良好竞争格局和强势提价能力的公司,推荐涪陵榨菜、百润股份。3.行业竞争格局改善,高端化确定性较强的啤酒行业,推荐重庆啤酒、华润啤酒,关注青岛啤酒。4.下游需求旺盛,上游议价能力有限,同业竞争中又处于寡头垄断格局中的龙头地位的三元生物。
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