摘要：本周行情本周（22.5.9-22.5.13）上证综指、深证成指、创业板指、传媒板指分别上涨2.8%、3.2%、5.0%、2.9%。本周板块内个股涨幅前三ST三五（27.1%）、ST联建（22.8%）、掌阅科技（17.7%），后三中信国安（-22.7%）、深大通（-22.6%）、当代文体（-22.6%）。本周海外传媒板块内个股涨幅前三极光（26.9%）、ROBLOX（18.6%）、快手-W（12.8%），后三稻草熊娱乐（-17.7%）、趣头条（-17.5%）、中国有赞（-16.5%）。本周观点根据游戏茶馆，莉莉丝都市神话RPG手游《神觉者》5月10日正式在海外上线，上线首日登顶6个国家与地区免费榜，并在几十个国家与地区的AppStore冲进免费榜Top10，其中中东、东南亚等地区热度相对较高。我们认为游戏出海虽然是版号第二次停发的被动选择，但出海效果及规模均超市场预期，版号重启发放不会改变业已形成的出海趋势，未来游戏出海将成为游戏公司业绩增长的第二曲线，同时游戏出海的成功也是我国文化自信和软实力的缩影。我们认为传媒行业将迎来情绪拐点，估值及业绩有望戴维斯双击。1、宏观层面文化软实力的影响范围逐步扩大。游戏出海已经形成规模化潮流，同时我们观察到抖音、原神在全球获得成功，我们认为软实力的反向输出已经开始形成趋势，有望继硬实力之后成为发展重点。2、中观层面“政策底”开始确立，政策面持续边际向好。3月16日金融委会议及4月29日中共中央政治局会议均明确表态未来政策将趋于常态化监管，政策面将保持稳定性及一致性。我们持续强调观点：传媒互联网行业此前受到政策严格监管，同时又属于高迭代、不断推陈出新的行业，政策的稳定性和一致性是保持传媒板块盈利能力持续的重要因素。3、微观层面企业商誉风险已充分释放。从受益逻辑上，继续围绕“此前受政策压制的传统行业”和“没有明确监管措施的新兴行业”两个方向布局，持续看好互联网、游戏、元宇宙相关行业机会。具体受益逻辑如下：1、受政策严格监管，且商业模式较好的行业，如互联网、游戏。（1）互联网：受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网板块大幅下杀，本周中共中央政治局会议延续金融委会议对平台经济的表态，互联网板块最为受益。（2）游戏：受政策边际向好的态度影响，游戏版号于22年4月重新核发，游戏行业长期基本面投资价值确立。2、监管尚未触及的新内容、新业态，如元宇宙。元宇宙支持性政策出台的预期增强，且新内容、新业态强监管落地的节奏趋稳、趋缓，关注基本面最先落地的G端/B端大型项目，如虚拟会展领域、数字城市等。3、同时建议关注此前受政策压制，商业模式逻辑受冲击的影视行业。未来影视行业商业逻辑亟需变革，如院线电影同步上线流媒体。根据财新App,3月AppleTV+出品的电影《健听女孩》获得第94届奥斯卡最佳影片，成为迄今为止第一部由流媒体平台出品并获此殊荣的电影。而获得最佳视觉效果等六项大奖的《沙丘》也是一部在院线和流媒体HBOMax同步上映的作品。我们认为国外业已出现院网同步上映的电影，叠加国内院线受疫情冲击明显，未来电影行业商业模式有望出现明显变化。投资建议（1）受流动性、中美博弈、强监管预期的影响，互联网龙头持续下杀，已经入超跌区间。我们持续看好未来互联网3.0时代的新机会，核心推荐社区短视频龙头【快手-W】，同时关注超跌的互联网龙头【美团-W】、【腾讯控股】等。（2）沉浸互联网是未来发展趋势，元宇宙处于发展阶段最初期，相比C端应用落地（需要接入终端普及），我们认为G端/B端项目有望最先落地。目前各国及地方政府逐步出台元宇宙相关政策，城市馆、展览馆、主题馆、企业馆等及文旅演艺活动均有望成为虚拟文创类项目最先落地的应用场景。核心推荐展馆创意设计龙头【风语筑】、同时关注文旅活动创意设计龙头【锋尚文化】、【丝路视觉】等。近期多个一线城市将举办元宇宙峰会，元宇宙板块主题性机会凸显（同时需考虑外部环境变化对风险偏好的影响），建议关注NFT方向【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】；元宇宙平台方向【天地在线】；虚拟数字人方向【蓝色光标】、【华扬联众】。（3）我们长期看好游戏行业基本面，短期政策扰动有望推动游戏行业厚积薄发。目前游戏公司股价受版号停发影响已经历深度回调，版号重新发放后行业确定性确立，已具备长期投资价值。建议关注出强运营能力、已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】；具备精品研发能力、手握端游《诛仙世界》的【完美世界】；重研发、小而美的【吉比特】；拥有丰富产品矩阵，强风险抵御能力的【网易-S】；受游戏版号影响较大的【哔哩哔哩-SW】、【心动公司】。风险提示元宇宙发展进度不及预期、海外流动性改善不及预期、政策监管趋严超预期、受版号影响游戏公司流水下降幅度超预期、外部环境变化致风险偏好降低等风险。

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