化工行业周报:PBAT需求快速增长,BDO规划产能超千万吨德邦证券2022-05-16.pdf
摘要:投资要点:本周板块行情:本周,上证综合指数上涨 2.76%,创业板指数上涨 5.04%,沪深 300 上涨 2.04%,中信基础化工指数上涨 4.04%,申万化工指数上涨 3.11%。化 工各子行业板块涨跌幅:本周,化工板块涨幅前五的子行业分别为钛白粉(12.17%) 、膜材料 (9.14%) 、合成树脂(7.91%) 、电子化学品(7.88%)、橡胶制品(6.22%);化工板块跌幅前三的子行业分别为纯碱(-2.08%)、钾肥(-1.15%)、复合肥(-0.69%)。本周行业主要动态:PBAT 需 求快速增长,BDO 规划产能超千万吨:BDO 下游主要为 PTMEG、PBAT/PBS 和 GBL,其终端应用分别是氨纶、可降解材料、锂电池材料。据中国化工信息周刊数据,我国 BDO 行业消费量呈增长态势,2021 年,我国 BDO 总消费量约为 175 万吨,同比增长 17.4%,2017—2021 年年均增长率为 12.3%。 近年来,由于“限塑令”及“双碳”政策的大力推行,我国 PBAT 需求即将进入爆发期,将带动 BDO 未来需求快速增长,以下游 PBAT 需求量增长作为测算依据,预计2023 年 BDO 的需求量将达 348 万吨左右,2025 年我国 BDO 的年表观消费量有望达 450 万吨。BDO 的投资呈现多样化,主要有老 BDO 厂建新产能、产业链上下游延伸布局等方式,也有石化企业、港资企业开始布局,据中国化工信息周刊统计,目前我国 BDO 在建或规划产能约为 1385 万吨。投资建议:磷肥供需偏紧,成本支撑价格上行,海内外磷肥持续高价差,国内景气度有望保持上行,重点关注:云天化、川恒股份、兴发集团。苏博特持续推进产能扩张,大英基地率先投产,江门基地建设启动,全国战略布局逐步完善,公司持续推进新产品功能性材料,打造第二增长曲线,持续巩固行业龙头地位,重点关注:苏博特。稳增长背景下,国内纯碱需求旺盛,下游玻璃厂纯碱库存低位,光伏玻璃增长强劲,国内天然碱法龙头远兴能源,拟控股银根矿业,产能长期增长有保障,有望重塑供需格局,重点关注:远兴能源。 山东赫达子公司赫尔希持续释放植物胶囊产能,规模优势不断强化,有望问鼎亚洲第一品牌,同时凭借米特加的技术优势,加速食品级纤维素醚在人造肉领域的商业化落地,有望成为公司第二增长点, 重点关注:山东赫达。 国内化工各细分领域龙头历经多年的竞争与扩张,成本优势打造盈利护城河,全球市占率不断提高,目前估值扔处于低位, 重点关注:万华化学、华鲁恒升、扬农化工、华峰化学。百年轮胎,万亿市场,新冠疫情加速行业格局洗牌,国内轮胎龙头多方位持续开拓市场,市占率持续提升,有望保持高速增长, 重点关注:玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟。 在“双碳”背景下,国内持续完善全国煤炭交易市场,成本端推动新型煤化工发展,国内煤制烯烃领先企业宝丰能源,凭借成本优势保障盈利能力,重点关注:宝丰能源。草铵膦需求恢复,上游磷化工景气度高企,成本支撑草铵膦价格重回上行通道,利尔化学为国内龙头,成本及规模全球领先,业绩有望持续增长,重点关注:利尔化学。风险提示:宏观经济下行;油价大幅波动;下游需求不及预期。
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