建筑装饰行业跟踪周报:4月社融信贷走弱,稳增长有待继续发力东吴证券2022-05-16.pdf
摘要:投资要点本周(2022.5.9–2022.5.13,下同):本周建筑装饰板块(SW)涨跌幅5%,同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为2.04%、3.51%,超额收益分别为2.96%、1.49%。行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评:(1)中国人民银行发布2022年4月金融数据。4月单月新增社融同比增速为-51%,创2018年2月以来的新低,主要是居民端信贷转负的拖累,企业端信贷结构仍弱,政府债券融资表现相对较好;与此同时,4月M1、M2同比增速分别较上月加快0.4/0.8pct,反映货币投放仍在扩张,但疫情等多重因素制约信用端的传导。近期国务院央行持续表态加大力度,支持基建和地产放松。我们认为,随着政策放松积累和前期限制因素的退去,投资链条的行业基本面越来越接近底部。(2)国务院常务会议召开,部署进一步盘活存量资产,拓宽社会投资渠道、扩大有效投资。国常会一方面提出鼓励通过发行不动产投资信托基金等实施盘活,指导地方拿出有吸引力的项目示范,对参与投资的各类市场主体一视同仁;另一方面提出完善市场化运营机制,提高项目收益水平,对回收资金投入新项目,专项债可予以支持。上述表态均反映了政策对基础设施REITs市场的发展将进一步加大支持力度,有助于基础设施REITs市场的扩容和基建社会投资渠道的拓宽。(3)央行银保监会发布《关于调整差别化住房信贷政策有关问题的通知》。首套房贷利率下限调降一方面可有效降低购房成本,体现政府稳房市的态度和决心,利于提振市场信心、推动需求端回暖。根据过去几轮周期的经验,房贷利率下调利于销售回暖。另一方面为各地提供更大“因城施策”空间。我们认为虽然疫情阻碍了部分城市放松政策传导,但此轮放松周期持续性强,放松效应仍在累积,随着疫情逐渐得到有效控制,叠加放松政策加强,地产市场回暖可期。周观点4月社融和信贷数据大幅走弱,信贷尤其是居民端信贷是最大拖累项,而政府债券融资持续贡献增量。在疫情管控的影响下,前期稳增长政策落地对实物需求的拉动有待进一步传导,后续地方债发行提速下财政政策有望继续发力,稳增长的增量政策也有望陆续推出,基建链条仍是核心受益方向。央行通知首套房贷利率下限,地产放松也在继续,随着疫情逐渐得到有效控制,叠加放松政策加强,地产房建链条回暖可期。我们建议从以下三个方向关注建筑板块的投资机会:(1)稳增长继续发力下基建市政链条景气和估值提升:看好估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头企业估值持续修复机会,从历史复盘来看,基建央企在宽货币发力到经济企稳阶段享受持续超额收益,关注中国交建、中国中铁、中国铁建、苏交科、中国建筑(中海资产估值修复)等。(2)需求结构有亮点,新业务增量开拓下的投资机会:在双碳战略、绿色节能建筑等政策推进下,装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高,有相关转型布局的企业有望受益,《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》也明确提出推广建筑光伏、装配式建造装修等。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际、亚厦股份、中铁装配;新能源业务转型和增量开拓的中国电建、中国能建等;受益建筑光伏市场放量的精工钢构、森特股份、东南网架等,绿色建材(铝模板)租赁服务商志特新材等。(3)国企改革方向:2022年是国企改革三年行动的收官之年,预计国企改革在稳步推进的同时,此前在企业治理结构、强化激励、混改以及提高效率激发活力等方面的改革红利有望进入释放期,建议关注有降本增效下业绩改善、新业务转型布局以及资产重组等方向,关注四川路桥、中国电建、山东路桥、中国中冶等。风险提示:疫情超预期、地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。
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