环保行业跟踪周报:环保板块估值处于历史低位,基建稳增长政策&REITs融资工具有望带动估值上行东吴证券2022-05-16.pdf
摘要:投资要点重点推荐:高能环境,天奇股份,伟明环保,三联虹普,洪城环境,光大环境,英科再生,路德环境,仕净科技,绿色动力,瀚蓝环境,中国水务,宇通重工,百川畅银,福龙马,中再资环。建议关注:九丰能源,金宏气体,旺能环境,三峰环境,海螺创业。环保板块估值处于历史低位,基建稳增长政策&融资工具有望带动估值上行。 中信环保及公用事业指数 PE(TTM)仅为 24.82 倍(2022/5/13), 十年期历史最高值为 73.42 倍,中位数为 34.04 倍。 当前估值处于近十年6.84%分位点, 具备极高吸引力。 基建稳增长以及 REITs 融资工具支持,有望带动环保板块发力、带动估值重回上行轨道。传统基建关注水务&固废稳增长板块: 1)水务: 推荐【洪城环境】综合公用事业平台,承诺2022-2023 年现金分红比例≥50%,股息率 4.78%(2022/5/13),有安全边际; 【中国水务】。 2)垃圾焚烧: 推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期,现金流改善迎价值回归,股息率 7.61%(2022/5/13);【绿色动力】 【瀚蓝环境】 。3)燃气管道价值凸显,建议关注【天壕环境】。新型基建关注再生资源&氢能&新能源板块:1)再生资源:推荐危废资源化【高能环境】;动力电池回收【天奇股份】;再生塑料【三联虹普】【英科再生】 ;酒糟资源化【路德环境】实控人定向增发 1.1 亿。2)氢能: 建议关注上游制氢【九丰能源】; 3)新能源:推荐固废+锂电新材料【伟明环保】 。发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》,推进先进生物燃料在市政、交通等重点领域替代推广应用,推动化石能源向绿色低碳可再生能源转型。 运用固体废物利用处置,推动提高秸秆综合利用水平,发展生物降解和生物修复、生物资源回收利用等生物环保产业链。 提高农业生产效率,发展酶制剂、微生物制剂、发酵饲料、饲用氨基酸等生物饲料,解决饲料安全、原料缺乏和环境污染等养殖领域重大问题。 推荐酒糟资源化龙头 【路德环境】 实控人拟特定发行 816 万股占比 8.9%, 现金认购彰显信心。碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架,对标欧盟碳价长期上行 CCER 短期看涨。1)前端能源替代:能源结构调整,关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2)中端节能减排:推动产业转型,关注节能管理&减排设备应用。3)后端循环利用:推动垃圾分类、危废等再生资源回用。 4)碳交易: 鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等 CCER 项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似,已具备总量控制&市场调控机制雏形,目前交易规模、覆盖行业提升空间大,碳价远低于海外,总量收紧驱动碳价长期上行,CCER 需求释放审批有望重启,我们预期近期 CCER 稀缺价格向上。稳增长+新工具+新领域,全面推荐低碳环保资产:1)环境资产价值+成长逻辑 2.0: A)稳增长+新工具+新领域组合发力。 政策+:双碳,基建投入加强;模式+:REITs 回报率提升;空间+:第二成长曲线。B)市场化驱动现金流价值进一步凸显: ccer 绿电、垃圾焚烧竞价、水价市场化等增强回报确定性,现金流改善。2)新逻辑下估值锚显著提升:低估值+低持仓+成长性,模式与现金流改善估值提升。 3)建议关注:A)稳增长/高分红/REITs:水+管网【洪城环境】、垃圾焚烧【绿色动力】、供水提价+直饮水【中国水务】。B)新赛道:再生资源:最经济碳溢价+资源品涨价:危废资源化【高能环境】、电池回用【天奇股份】、再生塑料【三联虹普】【英科再生】、酒槽资源化【路德环境】 ;高冰镍:【伟明环保】;氢能:【九丰能源】。最新研究:氢能系列研究二:产业链经济性测算与降本展望;基建稳增长政策+REITs 融资工具支持,关注环保板块发力及优质运营资产价值重估。风险提示:政策推广不及预期,利率超预期上升,财政支出低于预期
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