摘要：核心观点居家消费日益兴起，高收入人群呈现更强消费意愿。1）分不同年龄群体来看，年轻消费群体居家烹饪有所增多，居家烹饪习惯有所培育；而银发一族正加速步入网购大军。2）分城市来看，一方面，农村居民受疫情的影响较弱，呈现出更强的消费意愿；另一方面，低线城市消费升级趋势有所提速。3）分不同收入群体来看，高收入人群呈现更强的消费意愿。速冻食品、预制菜迎风而起，渠道结构有所分化。1）品类角度，速冻、预制菜在供需两个角度均快速发展，需求侧疫情创造了消费者教育机会，速冻食品、预制菜在日常餐食的渗透加速，供给侧冷链物流体系逐渐完善、厂家纷纷加码；2）渠道角度，消费品行业面临较大的渠道变革：一方面，整体看，疫情使得线上渠道渗透率加速提升；另一方面，线上各新兴渠道发展发生分化，线下渠道则面临客流分布的改变，或影响消费品企业的渠道铺设策略。在疫情反复带来的消费场景受限、收入预期改变、消费者信心不足等诸多因素下，消费品行业普遍承压，或将加速行业出清。1）社服板块，以酒店行业为例，从2019 年下半年起，三大酒店集团开店步伐就已经加速，疫情冲击加快了中小单体酒店的出清，头部连锁品牌的领先优势有所扩大，连锁化率提升、龙头集中度提升的逻辑得到进一步强化。2）食品行业，中小企业在行业压力下加速出清，而龙头企业加速产能及渠道扩张，行业集中度加速提升。投资建议与投资标后疫情时代，短期维度，各行业表现或因疫情反复而受到波动，出现暂时性分化，对投资节奏产生一定干扰；但中长期维度，我们认为行业呈现出一定的发展趋势，建议把握对应的投资机会：1）疫情反复下行业普遍承压，龙头市占率有望进一步提升，建议把握酒店、调味品、卤制品等行业内头部公司的投资机会；2）疫情后行业渠道结构发生一定变革，对依赖于渠道的消费品企业产生一定影响，部分行业如休闲食品行业正在加速渠道变革对冲负面影响，改革成果有望逐步显现，建议把握对应投资机会。3）疫情创造了消费者教育机会，进一步加速了速冻食品、预制菜在日常餐食的渗透，建议把握对应投资机会。酒店：虽然近期疫情冲击对复苏节奏造成一定扰动，但头部集中、品牌力增强的长期逻辑不变，建议关注首旅酒店(600258，买入)的回调后配置机会，关注华住集团-S(01179，未评级)调味品：结合行业龙头份额稳定提升的逻辑，我们建议关注调味品行业龙头海天味业(603288，买入)、安琪酵母(600298，买入)；结合消费趋势分化来看，我们建议关注 C 端占比较高、更有望享消费升级红利的企业千禾味业(603027，未评级)。速冻食品：疫情加速了速冻食品和预制食材在 BC 两端渗透率提升的趋势，虽然2020 年疫情初期的需求红利使行业竞争有所加剧，但在随后一年的高基数、渠道调整、成本压力之下，龙头企业彰显出经营韧性，安井、三全的盈利能力已从21Q4 以来持续改善，22Q2 业绩增长有望在 C 端需求旺盛和低基数的推动下加速。建议关注安井食品(603345，增持)、三全食品(002216，买入)、千味央厨(001215，未评级)。卤制品：疫情影响下，小型连锁、个体店出清，龙头得到机会抢占有限的优质点位资源，下沉市场、社区点位将是重点发展方向；强化供应链能力，抵御原料价格上涨影响，并有效支撑门店网络延伸；若在高速开店同时保障门店存活率及投资回收期，则市占率提升确定性强，建议关注卤味龙头绝味食品(603517，买入)、周黑鸭(01458，未评级)。休闲食品：疫情后逐步发生的渠道变革对行业产生较大冲击。行业压力之下，头部企业积极进行渠道改革，建议关注改革正当时的洽洽食品(002557，买入)、盐津铺子(002847，买入)。风险提示疫情反复，消费复苏不及预期，原材料成本压力，食品安全问题，市场系统性风险，突发性事件及天气。

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