非银金融行业跟踪周报:政策频频落地,养老金融大有可为东吴证券2022-05-16.pdf
摘要:投资要点行业总体观点及推荐:券商:政策频出,看好券商板块长期发展。①推动券商和资本市场建设的一系列政策(保险资金、收益互换新规、综合账户以及全面推行注册制)陆续出台,利好 FICC、财富管理及大投行产业链。②长期盈利中枢确定性抬升:财富管理业务持续增长,渠道、产品和投顾均深度受益;衍生品规模保持较快增长,新产品陆续推出叠加制度持续规范,FICC 构成核心增量;多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量,同时注册制改革也带来存量业务制度红利。③券商基本面和政策面与估值形成较大反差,券商盈利持续创新高,相对ROE 已经接近前期牛市(2015~2016 年)水平,但其估值仍处于历史估值底部 1/4 分位,我们看好券商长期配置价值。保险:寿险短期延续承压态势, 财险景气度拐点确立。 1Q22 上市险企人力规模已现企稳态势,人力脱落速度环比有所收窄,且队伍质态提升。3 月以来全国各地疫情散发,但在极低同期基数和队伍规模边际企稳作用下,3 月单月新单有底部企稳改善迹象,我们预计向好趋势将延续至二季度,中报 NBV 降幅有望收窄,关注 1H22 新单与价值增长的恢复情况。财险方面,在车险综改周期性因素出清后,2H22 上市险企车险承保盈利有望迎来上升空间,从而推动整体财险承保利润边际改善,险企全年经营优势有望延续。东吴非银推荐板块排序:证券、保险,推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。行业重要变化及点评: 1) 银保监会发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》 。我们认为,保险资金投资的核心仍然是长期、可靠、稳定与久期匹配,《办法》的修订是深化保险资金运用市场化改革的重要举措,进一步厘清了保险资金运用边界,压实机构主体责任,有利于规范保险资金委托投资行为,防范保险资金运用风险。同时,《办法》有利于进一步发挥保险资管机构的专业投资优势,提升保险资金长期投资运作水平,为资本市场和实体经济高质量发展提供更长期资金支持。2)银保监会发布《关于规范和促进商业养老金融业务发展的通知》 。我们认为,保险与银行在养老领域禀赋优势显著, 《通知》的发布叠加个人养老金账户制的落地,有利于明确商业养老金融业务的范畴和属性,推动银行保险机构发挥自身优势,坚持发展定位,明确发展方向,更好服务多层次、多支柱养老保险体系建设,满足人民群众日益增长的养老保障需求。风险提示: 1)宏观经济不及预期; 2)政策趋紧抑制行业创新; 3)市场竞争加剧风险。
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