4月金融数据点评：社融大幅走弱以后平安证券 2022-05-16 附下载_宏观策略_报告

4月金融数据点评：社融大幅走弱以后平安证券 2022-05-16 附下载

#金融 #平安证券

发布机构：平安证券发布时间：2022-05-16大小：566.29 KB页数：共5页上传日期：2022-05-17语言：中文简体

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摘要：事项：5月13日，央行公布4月新增社融、信贷数据。平安观点：社融与信贷大幅低于预期。4月社融增量为9102亿元（市场预期2万亿），仅比疫情爆发之初的20年2月8737亿元略高。新增人民币贷款是主要拖累，4月仅完成3616亿元，创近十年单月新低，同比少增9224亿元。另一主要拖累项是未贴现银行承兑汇票完成-2557亿元，远低于近几年同期平均水平，且较21年4月的低基数进一步少增405亿元。社融与信贷数据大幅低于预期有两方面原因。一方面是疫情的短期冲击，另一方面，今年以来社融及信贷数据受到政策窗口指导、疫情冲击和春节假期等多重因素扰动，波动高于往年。信贷增速呈现年初冲量、后劲不足的状态，需要政策予以继续发力。居民贷款罕见在非春节月负增长，除了疫情对消费的冲击，更反映出地产的下行压力。消费者信心指数在3月加速下滑，镇调查失业率在3月攀升至5.8%的历史高点。房价增速放缓、股市大幅调整均冲击居民资产负债表，加上连续三年的疫情防控持续影响居民收入与财富积累，我们预期疫后社零数据需要3个月左右恢复至潜在增速通道，但增速中枢难以达到疫情期前水平，预计接近5%。宽货币向宽信用传导受阻，央行提出加杠杆、降利率和补薄弱三项药方。M2与M1剪刀差走阔至5.4%，M2-社融剪刀差自上个月-0.9%转为0.3%，为历史较高水平，一方面说明经济活力较低，另一方面说明金融机构负债增速快于资产供给，宽货币向宽信用的传导阶段性受阻。对此，央行在简短的答记者问中提到三点发力方向：1、稳定信贷总量，特别提及宏观杠杆率会有所上升。2、“降低融资成本”，充分发挥贷款市场报价利率改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，推动降低银行负债成本。3、强化对重点领域和薄弱环节支持力度。我们认为，当前市场对利空定价比对利多更加充分。展望后市，5月下旬上海有望逐步解封，经济逐渐恢复活力，但回到潜在增速轨道可能需要2-3个月时间，信贷脉冲指标显示基本面见底的时点大致在7-8月，在此以前央行会配合政府债供给的压力，维持债券市场利率稳定，进而银行负债及实体经济降成本维持友好的环境，债市大概率仍维持震荡，市场偏好carry策略。待信贷增速恢复至上行通道，企业盈利见底以后，货币政策可能渐渐转紧，趋势转熊将逐渐进入市场预期。风险提示：政策转向超预期，流动性风险，疫情演变超预期

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