摘要：流动性：4 月 M1 M2 增速差环比-0.4 个百分点。（1）BCI 融资环境指数 2022 年 4 月值为 41.85，环比上月-9.36%，阶段性高点大概率已经在 2020 年 9 月底出现（54.02），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1 和 M2 增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1 和 M2 增速差在 2022年 4 月为-5.4 个百分点，环比-0.40 个百分点。基建和地产链条：4 月下旬，重点企业粗钢日均产量环比+5.51%。（1）本周价格变动：螺纹-2.58%、水泥价格指数-1.37%、橡胶-1.19%、焦炭+0.00%、焦煤-2.99%、铁矿-6.82%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、石油沥青、全钢胎开工率环比分别+0.53pct、-3.05pct、+3.90pct、+15.46pct。地产竣工链条：玻璃、钛白粉利润处于三年同期最低。（1）本周钛白粉、玻璃的价格环比分别-0.76%、+1.95%；（2）本周钛白粉利润为 769 元/吨，环比+96.06%。工业品链条：半钢胎开工率仍处于同期低位水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比变化-2.65%、-2.26%、 -0.99%，对应的毛利变化-16.32%、-3.17%、-10.29%；（2）本周全国半钢胎开工率为 60.49%，环比+19.85 个百分点。细分品种：钢铁、电解铝毛利持续回落。（1）石墨电极：超高功率为 26000元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为 3408.7 元/吨，环比-0.42%；（2）镍：本周价格为 218200 元/吨，环比上周-2.59%；（3）预焙阳极：本周价格为 7800元/吨，环比+0.00%；（4）电解铝价格为 20100 元/吨，环比-0.99%，测算利润为 1612.6 元/吨（不含税），环比-10.29%；（5）钢铁行业综合毛利润为235 元/吨，较上周-2.11%；（6）钼精矿价格为 2730 元/吨，环比-3.19%。比价关系：冷热轧价差为 650 元/吨，处于 6 年同期高位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为 5.36；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为-50 元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达 650 元/吨，环比+10 元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为 0.10；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达 310 元/吨，环比上周+14.81%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-30 元/吨。出口链条：美国粗钢产能利用率（81.4%）处于同期高位水平。（1）中国出口集装箱运价指数 CCFI 综合指数本周为 3088.03 点，环比+1.02%；（2）本周美国粗钢产能利用率为 81.40%，环比+0.10 个百分点；（3）2022 年 4 月，全球 PMI 新订单值为 50.30%，环比-1.10 个百分点；（4）2022 年 4 月，美国PMI 新订单值为 53.50%，环比-0.30 个百分点。估值分位：本周沪深 300 指数+2.04%，周期板块表现最佳的是商用载货车（+9.13%），普钢、工业金属的 PB 相对于沪深两市 PB 比值分位（2013 年以来）分别是 30.01%、65.19%；普钢板块 PB 相对于沪深两市 PB 的比值目前为 0.49，2013 年以来的最高值为 0.82（2017 年 8 月达到）。投资建议：近期发改委明确 2022 年粗钢产量同比下降，钢铁行业供给收缩预期增强，叠加稳增长预期下，钢铁行业基本面改善预期增强，建议关注马钢股份、华菱钢铁、八一钢铁、新钢股份、宝钢股份；预焙阳极价格处于 2017 年以来最高水平，建议关注索通发展。风险提示：根据历史数据得出的相关性失效的风险；政府对大宗商品价格调控的风险；公司经营不善风险。

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