策略周报:港美股能否延续分化?平安证券2022-05-16.pdf
摘要:平安观点:全球股市跌多涨少,港股市场跌幅收窄。上周全球股市表现分化。发达市场中,美股纳斯达克指数跌幅最大,周度涨跌幅为-2.8%;日经225和澳洲标普也出现下跌,涨跌幅分别为-2.13%和-1.81%;英、法、德指数均不同程度回升,分别上涨0.41%、1.47%以及2.59%。新兴市场中涨跌互现,印度股指跌幅最大,周度涨跌幅为-3.72%;俄罗斯股指涨幅最大,周度涨跌幅为4.06%。以恒生指数为代表的港股市场虽然在联储紧缩预期提速、内地疫情反复等因素的影响下持续承压,但周度涨跌幅收窄为-0.52%。港股市场跌幅收窄,原材料业跌幅最深。上周港股部分行业板块出现反弹。医疗保健业、必需性消费业、非必需性消费业和公用事业均上涨,周度涨跌幅分别为2.71%、2.15%、1.94%和1.26%;其余板块继续下跌,但跌幅明显收窄,除原材料业跌幅为-3.29%外,其他行业跌幅均在2%内。工业大宗、美通胀、美长债利率顶部初现,“紧缩顶”未至,美短债利率仍将高企。大宗商品整体顶部形态愈发明显;美国通胀率也开始出现小幅回落;同时在上游资源品涨价动力趋弱,通胀率顶部初现的背景下,美国长债利率也重新回落。根据对工业大宗、美国通胀、美长债利率的观察与研判,三者的顶部可能都已经出现。但是,上游资源品与通胀顶部的出现并不意味着联储“紧缩顶”的到来,仅仅是小幅回落的顶部形态并不能缓和联储的紧缩强度。而在美国劳动力成本增速高企、亚洲供应链冲击显现的背景下,美国通胀的固化风险也预示着通胀可能高企更久,美联储的紧缩顶尚未到来,这也是短端美债利率还将强势维持在高位的关键原因。美股下行逻辑迎变,“估值杀”后临盈利冲击。尽管美股持续下行后在13日迎来反弹,但我们认为,这仅是工业大宗、美国通胀、美长债利率三者顶部初现后的“估值杀”告一段落的显性化体现,并不意味着美股已处于触底回升阶段。工业大宗、美国通胀和长端美债利率的回落不会平坦,所以“估值杀”虽告一段落,但只表明纯杀估值不会继续,并不意味着估值修复就此开启。另外,美股可能还将迎来新的下行阶段——盈利顶出现后的下行冲击,这也是未来一个季度左右可能出现的大概率事件。港股震荡向上,演绎“困境反转”。近期港股虽然在各种因素交织影响下有所反复,但整体向上的动能开始显现,这是极致低估状态下的必然结果。面对港股整体震荡向上的机会,我们建议主要关注“困境反转”逻辑,所涉及的领域是消费、互联网两大块。消费后续会在内地疫情缓和后迎来修复,互联网在“政策底”出现后也会出现修复行情。另外,出口产业链也可能随着内地疫情缓和而迎来反弹。风险提示:1)新冠变异带来新冲击;2)全球货币收紧提速快于预期;3)宏观经济回落快于预期;4)地缘局势升级、海外市场波动加剧。
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