摘要：投资要点：2021年行业整体实现较快增长，增速同比有所回升。2021年，SW（2021）医药生物行业实现营业总收入2.25万亿元，同比增长13.9%，增速同比回升7.4个百分点；实现归属于母公司股东的净利润2062.5亿元，同比增长57.4%，增速同比提高30.5个百分点；实现扣非归母净利润1617.3亿元，同比增长53.4%，增速同比提高24.9个百分点。从单季业绩增速来看，2021年Q1-Q4，SW（2021）医药生物行业营收同比增速分别为30%、14.2%、6.5%和6.7%，归母净利润同比增速分别为81.4%、21.8%、-1.6%和3650.8%。Q1、Q2收入增速好于Q3、Q4，主要得益于低基数效应；下半年随着低基数效应消失，收入增速环比有所回落。Q4归母净利润大幅增长主要得益于上年同期亏损总额较大拉低基数。多数细分板块2021年收入增速有所回升。2021年，SW医药生物行业三级细分板块中，收入端所有细分板块均实现正增长，利润端仅原料药、线下药店、医疗耗材和医院净利润同比有所下滑。与上年同期增速相比，仅线下药店、医疗设备、医疗耗材、体外诊断收入和净利润增速均同比有所下降，疫苗、其他生物制品、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包、其他医疗服务收入和净利润均实现快增。2022Q1业绩实现两位数水平增长，但增速同比有所回落；收入增速环比有所回升。2022Q1，SW医药生物行业分别实现营业总收入和归母净利润6200.5亿元和759.9亿元，分别同比增长14.8%和28.5%，增速分别同比下降15.2个百分点和52.9个百分点；实现扣非归母净利润744.2亿元，同比增长34.7%，增速同比下降48.6个百分点。Q1业绩增速同比有所回落，主要原因在于上年同期在低基数效应下增速较高，而今年Q1行业逐步恢复至常态化增长。但与2021Q4增速相比，2022Q1收入增速环比有所回升。多数细分板块2022Q1增速同比有所回落。2022Q1，医药生物行业三级细分板块中，收入端仅医疗耗材同比有所下滑，利润端仅化学制剂、其他生物制品、医药流通、线下药店、医疗耗材、医院、其他医疗服务同比有所下滑。与上年同期增速相比，收入端仅血液制品、疫苗、线下药店、医疗设备、医疗研发外包增速同比有所提升，净利润端仅医疗设备增速同比有所提升。疫苗、医疗设备、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包业绩实现快增。投资策略：医药生物行业在上年同期增速基数较高的背景下，2022Q1整体仍能实现较快增长，表明行业具有较强的增长韧性。从估值上看，截至2022年5月12日，行业整体PE（TTM，整体法）约为24.5倍，处于行业近十年以来PE均值的66%分位，目前行业估值较低。但行业内细分板块业绩分化较大，建议关注业绩表现较好、增长后劲较足的细分板块中的优质个股或业绩有望迎来拐点的优质龙头。如CXO公司：药明康德（603259）、泰格医药（300347）、康龙化成（300759）、昭衍新药（603127）、凯莱英（002821）、博腾股份（300363）、九州药业（603456）、美迪西（688202）等；科学服务细分龙头：阿拉丁（688179）、百普赛斯（301080）、纳微科技（688690）、诺唯赞（688105）、泰坦科技（688133）等；全国多地开展核酸常态化检测，诊断服务公司有望受益：金域医学（603882）、迪安诊断（300244）；医疗设备公司：迈瑞医疗（300760）、东富龙（300171）、楚天科技（300358）、奕瑞科技（688301）、海泰新光（688677）等；国内散点疫情逐步得到控制，需求有望回升的医美龙头爱美客（300896）、华熙生物（688363）；连锁医疗龙头爱尔眼科（300015）；OK镜龙头欧普康视（300595）；眼科器械龙头爱博医疗（688050）等；政策友好，估值有所回落的品牌中药片仔癀（600436）、华润三九（000999）、同仁堂（600085）等；业绩增速有望回升的零售药房：大参林（603233）、益丰药房（603939）、老百姓（603883）、一心堂（002727）等。风险提示：疫情反复，行业政策不确定性，研发低于预期，行业竞争加剧风险，产品安全质量风险，降价风险等。

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