摘要：2022年的资本市场是宏观风险发挥主导效应的一年。2022Q1，我们遭遇了美国的加息周期（估值承压），俄乌冲突（大宗价格上涨风险、粮食安全风险），以及疫情防控升级（供应链风险）。美联储加息：5月，美联储议息会议决定上调联邦基金目标利率0.5个百分点，同时决定从6月份起缩表；这意味着美联储的货币政策已经全面收紧。在美联储加息和缩表的背景下，全球权益市场面临估值压力。俄乌战争：由于俄乌在全球部分资源品定价中的特殊性，两国纷争或将引导大宗商品价格上行。当前地缘动荡焦灼的持续扰动或助推大宗价格上涨及粮食安全风险。疫情防控升级：3月以来为应对奥米克戎病毒传播，全国多地疫情防控升级，短期会对供应链形成一定冲击。但是我们坚信：动态清零政策最终将迎来曙光。PMI指数位于荣枯线下方。2022年4月，我国PMI指数回落至47.4%，环比下降2.1个百分点，PMI创2020年3月以来新低，指向制造业景气水平延续下降。城镇调查失业率持续提升。2022年3月，我国城镇调查失业率达5.8%，同比提升0.5pct，环比提升0.3pct；其中16-24岁人口城镇调查失业率为16%，同比提升2.4pct，环比提升0.7pct；25-59岁人口城镇调查失业率为5.2%，同比提升0.4pct，环比提升0.4pct。“稳增长、稳就业、稳物价”政策有望持续发力。自2022年1月1日至4月30日，上证综指下跌16.28%，沪深300下跌18.71%；机械设备行业整体下跌30.48%，跑输沪深300指数11.77个百分点，涨幅在申万一级行业分类中排名第27位。1-4月，机械行业各细分板块均出现较大下跌，其中磨具磨料、轨交设备、纺织服装设备、能源及重型设备、工控设备、楼宇设备下跌幅度相对较低，分别下跌-14.78%、-18.49%、-20.42%、-21.32%、-23.72%、-24.22%。2022Q1，机械行业整体业绩承压。按照中泰机械行业549家存量上市公司计算，2021年行业实现营收21853亿元，同比增长18.96%；实现归母净利润1325亿元，同比增长8.29%。2022年Q1，行业实现营收4696亿元，同比增长3.57%；实现归母净利润307亿元，同比降低13.73%，主要是上游大宗原材料价格高企导致行业整体盈利能力弱化。2022Q1，机械行业业绩高增长标的占比下滑。2022Q1，营收增速超过30%的公司占比为23.05%，环比下降4.88pct；归母净利润增速超过30%的公司占比为28.19%，处于较低水平。季度业绩依然服从“十年更新”周期定律。根据此前对于周期的论述，目前行业处于一轮U型周期的右侧位置，2017年是右侧元年。（详见《中泰机械2022年投资策略》2021-12-31）2021年细分行业收入及归母净利润增速：2021年，内燃机、半导体设备、金属制品、制冷空调设备收入增速靠前，分别同比增长98.77%、54.74%、52.27%、42.27%；农用机械、航空装备、半导体设备、内燃机归母净利润分别同比增长963.21%、159.05%、79.55%、76.32%。2021年细分行业应收账款周转天数及存货周转天数：2021年，农用机械、磨具磨料、锅炉设备应收账款周转天数下降较多，分别同比降低-38.34%、-30.96%、-30.88%；金属制品、油服设备、内燃机存货周转天数分别同比降低-46.90%、-37.55%、-29.40%。2022Q1细分行业收入及归母净利润增速：2022Q1，光伏设备、半导体设备、制冷空调设备、内燃机行业收入保持较快增长，分别同比增长73.29%、53.45%、51.04%、35.13%；航空装备、磨具磨料、纺织服装设备归母净利润分别同比增长174.95%、166.17%、161.06%。2022Q1细分行业应收账款周转天数及存货周转天数：2022Q1，光伏设备、农用机械、油服设备应收账款周转天数下降较多，分别同比降低33.51%、21.64%、18.50%；油服设备、重型机械、光伏设备存货周转天数降幅较大，分别同比下降18.49%、11.45%、8.63%。

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