上汽集团盈利能力企稳回升,智能电动项目取得新进展国信证券2022-05-13.pdf
摘要:上汽集团(600104)核心观点2021年销量稳中有进,业绩增长20%。公司发布2021年年报及2022年一季报。公司全年实现整车批售546万辆(-2%),零售581万辆(+5.5%),其中自主品牌整车销量达到286万辆(+10%)。公司2021年实现营收7798亿元(+5%),实现归母净利润245亿元(+20%)。21年Q4实现营收2271亿元(-7)%,实现归母净利润41亿元(+11%)。公司2021年毛利率为9.63%(-1.13pct),净利率为4.47%(+0.43pct)。2021年Q4毛利率为5.14%(同比-7.28pct,环比-6.41pct),净利率为2.45%(同比-0.83pct,环比-2.76pct)。22年Q1销量稳健增长,盈利能力企稳回升。2022年Q1公司销量为122万辆(+7%),其中上汽乘用车销售19.4万辆(+34%),实现营收1825亿元(-4%),归母净利润55亿元(-19%)。2022年Q1毛利率为9.37%(同比-1.72pct,环比+4.23pct),净利率为4.20%(同比-0.97pct,环比+1.75pct)。公司坚持创新竞速新赛道,重大标志性项目取得新进展。智己汽车首款产品L7首批体验版产品正式下线,公司新一代三电系统以及智能车电子架构、面向服务的SOA软件平台等“云-管-端”全栈方案实现应用落地。飞凡汽车加快推进首款纯电动B级SUV产品R7项目开发,通过软硬结合、高低选配、数据驱动,探索实现产品自定义、自学习、自成长。Robotaxi项目首批60台自动驾驶出租车先后在上海、苏州启动示范应用,助力公司L4级自动驾驶技术在乘用车场景下尽快量产落地。智能重卡项目完成洋山港4万标箱年度运输任务及“一拖四”编队行驶,集装箱智能转运车项目实现批量示范运营,成立上海友道智途科技有限公司,加快港口、厂区和干线物流等商用车场景L4级自动驾驶技术商业化落地。风险提示:汽车销量不及预期风险,海外疫情控制不及预期风险。投资建议:下调盈利预测,维持买入评级。考虑到缺芯以及原材料涨价的影响,我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年归母公司净利润255/290/351亿元(前次预测2022-2023年归母净利润为264/303亿元)。更新一年期(2023年)目标估值20-22元(前次目标估值2022年21-23元),考虑到公司产品矩阵完善,多款车型陆续上市,维持“买入”评级。
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