摘要：投资要点：淘系平台：不同品牌持续分化，国货龙头表现亮眼。4月国货品牌方面：1）珀莱雅：主品牌珀莱雅4月淘系实现GMV2.34亿元/+47.2%，仍维持强势表现。2022年1-4月累计GMV达10.3亿/+45%,其中面部精华/套装/面膜/防晒/乳液面霜分别达3.3/2.1/1.5/1.1/1亿元，分别同比增长387%/-3.3%/3.5%/102.3%/64.6%。彩棠4月GMV0.2亿/-13.5%，1-4月累计GMV达1亿元/-4%。2）薇诺娜：主品牌薇诺娜GMV达1.68亿/+16.4%，1-4月累计GMV达7.58亿元/+50.3%。其中套装/乳液面霜/防晒/面部精华/面膜分别GMV达2.0/1.5/1.3/0.82/0.75亿元，分别同比增长7.6%/45.3%/164.1%/97.1%/147.6%。子品牌薇诺娜宝贝4月实现GMV达913万元，1-4月累计0.24亿元/+856%。3）华熙生物旗下润百颜/夸迪/米蓓尔/BM肌活4月分别实现GMV为0.47/0.51/0.35/0.25亿元，分别同比增长-37.4%/-11.6%/36%/-21.1%。1-4月累计GMV达2.28/1.97/1.54/1.13亿元，分别同比增长-22.6%/-22.8%/+69.7%/+24.6%。4）鲁商发展旗下瑷尔博士/颐莲4月分别实现GMV达6010/3724亿元，分别同比增长38.8%/17.3%。1-4月分别实现GMV达2.69/1.26亿，分别同比增长57.4%/15.2%，其中瑷尔博士面膜增长较快。5）上海家化旗下玉泽/佰草集/六神4月GMV分别3103/955/1993万元，分别同比增长-48.3%/-50.3%/+24.6%，1-4月分别累计增长-38.8%/-19.6%/+35.8%。6）丸美主品牌4月实现GMV达2369万元/-39.6%，1-4月GMV累计1.4亿元/-30.8%。7）其他国货品牌：4月毛戈平/百雀羚/自然堂/韩束/一叶子/红色小象分别实现+11.2%/-2.7%/-23.2%/-41.6%/-47.7%/-56.9%，1-4月累计同比+50.2%/+3.8%/-12.2%/-17.4%/-48.7%/-39.4%。4月海外品牌方面：1）高端品牌方面：4月赫莲娜/海蓝之谜/兰蔻/雅诗兰黛分别+60.2%/+0.9%/-16.9%/-9.4%，1-4月累计+53.6%/+16.5%/-12.1%/-5%。2）中端品牌方面：巴黎欧莱雅/科颜氏/玉兰油分别+0.9%/+5.3%/+10.4%，1-4月累计-15.0%/+2.4%/+15.0%。3）功效性品牌：4月露得清/雅漾/薇姿/理肤泉分别-14.3%/-14.7%/-34.3%/+24%，1-4月累计-26.6%/-20.2%/+4.0%/+26.8%。4）日韩品牌：4月资生堂/雪花秀/悦诗风吟分别-30.8%/-18%/-66.6%，1-4月累计-17%/-12.3%/-60.2%。抖音平台：根据抖音数据，4月国货品牌方面：1）珀莱雅4月GMV达9088万元，达人播占比约40.9%；2）薇诺娜4月GMV达2696万元，达人播占比约56%；3）华熙生物旗下润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活4月GMV分别达3585/959/1224/2906万元，达人播分别占比68.3%/69.3%/84.2%/30.5%；4）鲁商发展旗下瑷尔博士/颐莲4月GMV分别达3280/2166万元，达人播分别占比44.2%/73.2%；5）丸美股份旗下丸美/恋火4月GMV分别达1395/694万元，达人播分别占比44.8%/92%。海外品牌方面：1）雅诗兰黛4月GMV达4458万元，达人播占比达96.8%；2）欧莱雅/兰蔻/理肤泉4月GMV分别达9530/1485/1729万元，达人播分别占比60.3%/96.5%/13.2%。3）宝洁旗下SKII/OLAY4月GMV分别达3160/4796万元，达人播分别占比97.8%/41.1%。行业评级及投资策略:对于化妆品行业及优秀国货品牌未来的发展前景保持乐观。对化妆品行业维持“推荐”评级。重点关注个股:建议关注贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、丸美股份及水羊股份。风险提示:1）海外大牌降价幅度超预期；2）疫情反复导致消费意愿恢复较慢；3）医美对于化妆品行业的冲击超预期；4）海外大牌加速进入中国加剧竞争；5）出现重大营销事件；6）重点关注公司业绩不及预期。

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