2022年4月通胀数据点评：PPI同比涨幅如期回落，疫情持续之下CPI同比继续上行中航证券 2022-05-11 附下载_宏观策略_报告

2022年4月通胀数据点评：PPI同比涨幅如期回落，疫情持续之下CPI同比继续上行中航证券 2022-05-11 附下载

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发布机构：中航证券发布时间：2022-05-11大小：1.89 MB页数：共8页上传日期：2022-05-12语言：中文简体

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摘要：事件：2022年4月，CPI同比+2.1%，较上月+0.6PCTS，环比+0.4%，核心CPI同比+0.9%，环比+0.1%；PPI同比+8.0%，环比+0.6%，PPIRM同比+10.8%，环比+1.3%。核心观点：国内疫情持续及国际大宗商品价格上涨之下，4月CPI环比超季节性上行、同比继续抬升：2022年4月CPI环比+0.4%，强于近5年历史同期均值的-0.25%，呈现超季节性上涨特点。核心CPI环比+0.1%，弱于近5年历史均值的+0.18%。CPI和核心CPI分别强于和弱于季节性，主要原因在于本月CPI环比超季节性上涨由食品和能源价格超季节性上行推动。食品价格的全面超季节性上行态势，一方面缘于疫情期间的封控政策以及能源价格上涨下的物流成本上升，推高部分食品价格，另一方面缘于居民囤货需求短期内提升。非食品项超季节性上行，主要受生活用品及服务超季节性上行和能源价格上涨下交通和通信价格超季节性上行推动。2022年4月CPI同比+2.1%，较上月+0.60PCTS，略高于市场预期的+2.0%，主要由食品项推动。4月猪肉价格环比上行，叠加去年同期的价格基数降低，使得猪肉价格对CPI同比的拖累作用明显减弱。此外，鲜菜、蛋类、鲜果、牛肉及粮食等同比上行幅度加大，与对CPI同比拖累作用减弱的猪肉一起推高了本月CPI食品项的同比。疫情防控导致的物流受阻、囤货需求提高以及地缘冲突下的国际能源价格持续高位运行是推动2022年4月CPI环比超季节性上行和同比继续上行的主要原因。去除食品和能源后，4月核心CPI环比弱于季节性，同比+0.9%，较上月-0.2PCTS，仍然比较平稳。往后看：1，预计猪价对CPI食品项同比的拖累将继续走弱。2，物流改善，蔬菜鲜果等食品同比涨幅有望下降。3，地缘冲突持续，能源价格预计继续高位震荡，仍将持续推高CPI。总体上，在猪肉价格对食品项的拖累逐步减弱、5月到6月CPI翘尾因素逐渐走高的情况下，国内疫情的防控效果和地缘冲突的变化是未来几个月决定CPI同比是否出现持续超预期的关键因素。未来几个月CPI同比或继续上行，但同比上涨超过3%，制约货币政策的可能性并不大。PPI环比涨幅结束3个月的上行，出现回落，同比涨幅在翘尾因素作用下继续下行：2022年4月PPI同比+8.0%，较上月-0.3PCTS，略高于市场预期的+7.8%。2022年4月，国内煤价、钢价相对平稳，国际油价在地缘政治突发事件持续下继续高位震荡，其中，煤价和油价由于去年的低基数，同比涨幅较大。从上下游角度，下游行业的成本压力环比趋缓，但同比看仍然较大。4月保供稳价政策起到了一定效果：石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业、石油和天然气开采业、有色金属冶炼和压延加工业等行业PPI环比涨幅下行。同比上，调查的40个工业行业大类中，价格涨幅回落的有22个，比上月增加1个。展望后市，我们认为基于翘尾因素，PPI同比仍将继续下行，随着短期扰动的因素的消退，回落节奏可能较前几个月更快。目前的基本情况是地缘冲突持续，国际大宗商品价格高位震荡，国内疫情5月开始已经初现转机。预计5月CPI同比+2.2%左右，PPI同比+7.0%左右。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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