宏观经济动态跟踪:4月进出口点评-疫情冲击叠加高基数导致出口增速下滑东方证券2022-05-11.pdf
摘要:事件:2022年5月9日海关总署公布进出口数据,2022年4月进出口总值为4961.2亿美元,当月同比增长2.1%(前值7.5%),累计同比增长10.1%(前值13%)。其中,出口当月同比增长3.9%(前值14.7%,按美元计),进口同比为0%(前值-0.1%,按美元计)。疫情冲击叠加基数效应,出口出现明显下滑。疫情对出口的影响在4月有所体现,1-4月出口累计同比为15.8%,较前值大幅下降3.3个百分点。不过需要注意的是,去年4月份海外疫情复发,中国出口份额高于2015-2019同期均值2.06个百分点,显著高于刚过去的三月(1.65%)以及马上要到来的5、6、7月(分别为1.65、1.66、1.72个百分点)。机电产品出口增速回落幅度扩大。4月机电产品出口金额累计同比为8.9%,前值12.1%,占累计出口金额的比重从58.4%下降至57.9%。其中部分资本品或中间品累计同比降幅较大,通用机械设备、自动数据处理设备、集成电路累计同比分别较前值下行4.3、3.7、5.8个百分点至13.8%、6%、17.4%;汽车(含底盘)延续前期下行,4月出口累计同比为64.4%,前值87.1%。海外疫情阶段性好转,纺织纱线织物及其制品等防疫用品出口增速回落,但社交需求也支撑了服装、鞋靴、箱包等商品出口。4月中下旬全球日均新增确诊病例数回落至百万以下,纺织纱线、织物及制品4月出口累计同比增速回落4个百分点至11.1%。与此同时,海外防疫政策相继放松支撑部分具有社交属性的商品出口,其中服装及衣着附件累计同比仅较前值下行1.2个百分点至6.2%,依然高于2月份0.1个百分点;鞋靴、箱包累计同比较前值均逆势上升了1.2个百分点。对部分发达国家出口增速大幅下降导致对东盟出口占比回升。4月对美、欧、东盟、日、韩出口金额当月同比增速为9.4%、7.9%、7.6%、-9.4%、7.8%,分别较前值下降13、13.5、2.8、19.1、6.6个百分点,相应地,对美、欧、日当月出口占比较前值下降0.3、0.3、0.8个百分点,东盟、韩国较前值上升1.1、0.1个百分点。内需不足拖累进口,增速维持低位。数量方面,煤及褐煤、原油、大豆进口数量累计同比降幅有所收窄;集成电路、铜矿砂及其精矿、成品油、天然气数量累计同比增速较前值均下行,其中成品油数量累计同比大幅下行7.6个百分点至-0.8%。4月国内供应链受到本土疫情扰动,陆运等物流末端通达能力有待进一步恢复,后续企业生产经营仍会面临较大的压力:一方面,部分东盟国家已经逐渐从疫情中恢复,泰国、越南、马来西亚、印尼的制造业PMI均有小幅好转,可能导致部分劳动密集型行业(含当前增速较好的服装、箱包等)短期面临订单转移的风险;另一方面,疫情以及地缘政治双重影响使得全球经济增速面临较大压力,海外商品需求增速放缓风险上升。但与此同时,当前也依然有一些乐观因素:(1)疫情后不论是从各国出口份额(WTO口径)还是美国进口地域结构(美国海关口径)来看,中国和东盟之间的份额多数时候都是“同涨同跌”的,“替代效应”持续时间较短;(2)得益于“陆改水”等措施以及港口丰富的闭环管理经验,4月下旬全国港口本身的运作效率已经回到较高水平,其中有两点值得注意,其一是当前外贸货物和集装箱吞吐量同比回落幅度有较大差异,主要在于前者受到煤炭、原油等散装货物进口的拖累;其二,宁波港是国内最大的铁矿石和原油转运基地之一,与上海港相比货物吞吐量更高但集装箱吞吐量略低,但3、4月份宁波港集装箱吞吐量同比增速连续上行,幅度远超货物吞吐量,或说明船舶从上海港转移至周边港口加上“陆改铁”等一系列措施能够充分保障后续全国港口的运行效率。风险提示疫情导致供应链不稳定现象短期内难以快速缓解的风险。
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