宏观策略日报:央行发布一季度货币政策执行报告 东海证券 2022-05-10 附下载
发布机构:东海证券发布时间:2022-05-10大小:1.55 MB页数:共12页上传日期:2022-05-11语言:中文简体

宏观策略日报:央行发布一季度货币政策执行报告东海证券2022-05-10.pdf

摘要:投资要点:结构性工具或将成为重要发力点2022 年 5 月 9 日,央行发布了 2022 年一季度货币政策执行报告,我们认为有以下主要关注点:预计稳增长政策仍会加码。报告新增“新冠肺炎疫情和乌克兰危机导致风险挑战增多,我国经济发展环境的复杂性、严峻性、不确定性上升”,与政治局会议基调一致,预计稳增长政策仍会加码。货币政策仍有宽松空间,但结构性工具将发挥更重要的作用。报告中删除了“灵活适度”,新增“稳字当头、主动应对、提振信心”,预计货币政策仍将稳中偏宽松。对于结构性工具的篇幅有大幅增加,“聚焦支持小微企业和受疫情影响的困难行业、脆弱群体”,“引导金融机构合理投放贷款,促进金融资源向重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜。适时增加支农支小再贷款额度,用好普惠小微贷款支持工具、科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款”。结构性工具具有精准性,对于信贷投放有促进作用,预计年内会有较大空间。两个密切关注。在下一阶段主要政策思路中,央行提到了密切关注,一是“密切关注物价走势变化,支持粮食、能源生产保供,保持物价总体稳定。”二是“密切关注主要发达经济体货币政策调整”,近期美债收益率明显上涨,美元走强,人民币汇率有一定的贬值压力。存款利率市场化调整机制。专栏 3 详细阐述了存款利率市场化。2022 年4 月,央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制,参考 10 年期国债收益率以及 1 年期 LPR 来合理调整存款利率水平,利率市场化更进一步发展。存款利率市场化调整机制可促进存款利率下行,进而降低银行负债成本,推动实际贷款利率进一步下降。房地产政策边际放松。报告中新增“支持各地从当地实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求”,结合全国多地房地产销售政策已经开始逐步放松,预计后续地产市场将在“房住不炒”的总基调下,相对更加积极。总的来看,货币政策总体稳健略偏宽松的基调不变,稳增长背景下总量政策仍有空间,但受海外输入型通胀压力以及美联储加息缩表等因素影响下,空间正在变小。但另一方面,结构性货币政策空间更大,存款利率市场化调整机制最终推动实体经济降低融资成本,预计政策层面将会更积极。疫情影响下,出口增速明显回落据海关总署统计, 2022 年 4 月,以美元计价,出口同比 3.9%,前值 14.7%,进口同比 0.0%,前值-0.1%,贸易顺差 511.2 亿美元,前值 473.8 亿美元,去年同期 408.8 亿美元。疫情仍是进出口增速短期大幅回落的主要原因。出口短期大幅回落。从外需来看,景气度虽然有所回落,但仍持一定韧性。所以 4 月出口增速大幅回落至个位数,出口的趋势性下滑是相对次要的因素,最主要是国内疫情造成的影响。供应链不畅,导致海外订单交付的推迟或取消可能是最主要的原因。海外制造业 PMI 来看,4 月美国、欧元区、日本制造业 PMI 分别较前值回落 1.7、1.0 和 0.6 至 55.4、55.5 和 53.5。进口受疫情影响相对更大。疫情对国内的影响不仅在供应链层面,人员流通受到封控限制,经济活动受到影响,内需受到的冲击相对更大,导致 3、4两月进口增速相对低迷。总的来看,疫情对出口及进口均造成了一定影响。4 月中下旬以来,国内部分高频数据如快递分拨中心吞吐量指数、整车货运流量指数等均显示出边际改善的迹象,国内供应链正逐步恢复。 5 月 5 日国常会确定推动外贸保稳提质的措施,助力稳经济稳产业链供应链; 5 月 9 日全国促进外贸外资平稳发展电视电话会议上,国务院副总理胡春华强调积极努力稳住外贸外资基本盘。疫情影响边际减弱以及政策逐步发力推动下, 5 月出口增速或迎来一定反弹。但拉长时间来看,全年出口增速回落的概率仍然较大,疫情只是增加了期间的波动。4 月延续衰退式的顺差,今年前 4 个月累计顺差明显高于去年同期,但较去年下半年水平已有明显回落,高顺差导致的待结汇规模对汇率的支撑力度可能有所减弱。

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