摘要：5月6日，人民银行发布2022年1Q金融机构贷款投向统计报告。1Q新增人民币贷款8.34万亿，对公与零售比例大致为6:1。截至1Q末，人民币贷款同比增长11.4%，增速季环比略降0.2pct。房地产企业贷“浮出水面”，按揭需求仍偏弱。1Q房地产贷款增长环比改善，但态势依然偏弱，当季新增0.78万亿，占全部新增信贷的9.3%，同比少增0.89万亿：1）开发贷2Q21以来首次“浮出水面”。1Q开发贷新增0.29万亿，为2Q21以来首次单季正增长，但同比仍少增0.22万亿。4Q21以来，房地产融资政策逐步放松，但囿于开发商开工意愿不足、弱资质房企资金可得性差等供需两方面因素，开发贷投放强度仍弱；2）按揭贷款“量价齐跌”。①“量”方面，1Q按揭贷款新增0.52万亿，同比少增0.71万亿，增速季环比下降2.3pct至8.9%。②“价”方面，一季度金融机构贷款投向统计报告显示，3月新发放按揭贷款利率为5.42%，较年初下降17bp。进入2Q，居民加杠杆意愿及能力仍相对不足，供求关系影响下，按揭贷款利率延续下行态势，贝壳研究院数据显示，4月103个重点城市房贷利率水平创2019年以来月度新低。近期多地密集出台政策维稳地产销售，4月29日政治局会议提出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求”。预计后续房地产调控“因城施策”加码，更多城市有望出台政策支持购房需求、维稳市场预期，进而刺激房地产销售和按揭回暖。工业中长期贷款保持较高增速，基础设施业中长期贷款增速平稳，预计2Q基建投资将在托底经济过程中发挥“压舱石”作用。1Q工业中长期贷款同比增长20.7%，维持较高增速；基础设施中长期贷款同比增长13.2%至30.26万亿，增速较为平稳。新增基础设施贷款占1Q全部产业新增中长期贷款的38.7%。3月下旬以来，疫情散点多发，特别是上海疫情封控举措对长三角地区的物流、供应链等产生的扰动已逐步显现。在此背景下，预计基建投资将率先发挥在托底经济过程中的“压舱石”作用，并有助于增强市场对于“宽信用”、“稳增长”持续性的信心。特定领域支持力度加大，绿贷、普惠小微等持续高增。截至1Q末，绿色贷款同比增速升至38.6%高位，延续逐季提升态势。普惠小微贷款增速录得24.6%，增速自2Q21以来逐季回归常态化，现阶段仍维持较高增速。5月5日国常会提出“今年国有大型银行新增普惠小微贷款1.6万亿元”，测算国有大行2022年普惠小微同比增速需达到24.4%左右的较高水平，较上年下降10pct左右，继续发挥“头雁”作用。行情回顾与银行股投资逻辑。4月25日以来，银行指数下跌5.6%，跑输沪深300指数3.04pct。2Q疫情演化对银行股走势来说是重要变量。当前宏观经济对“宽信用”确定性预期不强，稳定信贷投放仍是当务之急。4月29日政治局会议释放了明确的“稳增长”信号，后续配套政策有望逐步落地，叠加市场流动性充裕，有助于稳定银行的扩表强度，形成有效对冲，进而稳定和延续银行板块表现。银行股投资建议把握三条主线：1）经营基本面优质，股价受事件性冲击被压制的招商银行；2）信贷投放“头雁”、负债端优势明显的邮储银行；3）深耕优质区域且有业绩释放诉求的银行，如杭州、南京、江苏、常熟银行。风险提示：经济增速不及预期；房地产风险形势扰动；金融让利实体超预期。

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