摘要：主要观点：维持 2022 年猪价磨底判断不变， 生猪养殖股可以时间换空间。①生猪价格周环比下降 2%。 本周日全国生猪价格 14.8 元/公斤， 周环比下降 2%。 ②仔猪价格 4 周涨 53%，二元母猪价格 3 周涨 7%。 涌益咨询披露数据(4.29-5.5)： 全国 90 公斤内生猪出栏占比 5.74%， 周环比下跌 0.21 个百分点， 处非瘟以来低位； 本周规模场 15 公斤仔猪出栏价 625 元/头， 周环比大涨 8.1%， 近四周上涨 53%， 较底部 154 元/头回升 306%； 50 公斤二元母猪价格 1722 元/头， 周环比上涨 2.9%，近三周上涨 6.9%， 较底部 1238 元/头回升 39%。 ③4 月主要上市猪企出栏量保持快速增长。 截至目前，已有部分公司公布 4 月报。 2022 年4 月出栏量（万头）从高到低依次为，牧原股份 632.1、温氏股份 142.7、新希望 112.7、傲农生物 38.5、天邦股份 38.1、大北农 34.6、金新农8.5、东瑞股份 4.5、正虹科技 2.1；出栏量同比增速从高到低依次为，温氏股份 129.3%、牧原股份 101%、天邦股份 87.9%、傲农生物 87.1%、正虹科技 42.1%、新希望 34.5%、大北农 16.8%、金新农-7.9%。 ④维持 2022 年猪价磨底判断不变， 生猪养殖股可以时间换空间。 我国生猪养殖行业产能拐点已于去年 6 月出现，全国能繁母猪存栏量从去年 6月末 4564 万头降至今年 3 月末 4185 万头，累计降幅 8.3%。 4 月中旬以来，生猪价格快速反弹， 市场开始担忧产能出清幅度和新一轮周期猪价高度； 根据涌益咨询周五公布数据， 4 月能繁母猪存栏量环比下降 0.13%，其中，大集团能繁母猪存栏环比增加 3.8%， 4 月去产能主要是中小养殖场因资金或猪病等问题被动退出。 我们认为， 短期看，猪价上涨与季节性因素、以及产业普遍看好后期猪价相关， 养殖户压栏、 二次育肥再现，叠加新冠疫情造成吉林、辽宁等地运输不畅带来被动压栏； 从中线角度看， 近期仔猪价格大涨体现散养户补栏积极性明显上升，二元母猪价格温和上涨体现规模养殖场的补栏情绪上升，压栏生猪也将压制下半年猪价， 我们维持此前判断，若无严重疫情，今年行业将经历磨底阶段， 下半年猪价走势大概率低于市场预期， 超预期猪价磨底时长将支撑产能出清和新一轮周期的猪价高度，生猪养殖股可以时间换空间。 我们用 2022 年预期出栏量测算各家猪企头均市值，温氏股份 4894 元、牧原股份 4560 元、正邦科技 1483 元、天邦股份 2400 元、中粮家佳康 1984 元，主流上市猪企估值处于底部区域，我们继续推荐天康生物、中粮家佳康、新希望、温氏股份、牧原股份。白羽鸡价格有望温和上行，黄羽鸡价格环比涨跌互现。①白羽父母代鸡苗销量周环比大增 45.5%。 2022 年第 17 周（ 4.25-5.1）父母代鸡苗价格 16.18 元/套，周环比下降 3.2%；父母代鸡苗销量 125.29万套， 环比大增 45.5%。 中国禽业协会公布 3 月报： Q1 全国白羽祖代更新量 29.69 万套，同比大降 12.3%，其中， 3 月祖代更新量 13.55 万套，增长 54.5%； Q1 父母代鸡苗销量 1351.11 万套， 同比下降 8.03%。我们维持此前判断， 2020 年白羽肉鸡祖代更新量 100 万套，同比下降18%， 2022 年白羽肉鸡价格有望企稳回升； 2021 年全国祖代更新量同比大增 24.3%， 2023 年鸡价或下行。 ②黄羽鸡价格周环比涨跌互现。受新冠疫情、产能增加等因素影响， 2020 年黄羽肉鸡行业亏损程度仅次于受到“人感染 H7N9 疫情”事件冲击的 2013 年，在产祖代存栏从2020 年中开始回落。 2020-21 年黄羽鸡行业整体亏损，行业持续去产能， 2022 年黄羽鸡价格有望温和上行。 截至 5 月 5 日，黄羽肉鸡快大鸡均价 5.92 元/斤，周环比涨 0.5%，同比跌 3.0%； 中速鸡均价 6.75 元/斤，周环比涨 1.5%，同比跌 5.2%； 土鸡均价 8.05 元/斤，周环比持平，同比涨 0.4%； 乌骨鸡 7.78 元/斤，周环比跌 1.1%，同比涨 4.7%。2022 年农业转基因生物安全证书发放，农产品价格有望维持高位。①2022 年农业转基因生物安全证书发放，建议继续关注种业龙头。 农业部于近日公布了《2022 年农业转基因生物安全证书（生产应用） 批准清单（一） 》，隆平高科参股公司杭州瑞丰、先正达旗下中国种子集团均有玉米产品获得安全证书。由于大北农、隆平高科较先正达更早获得安全证书，从合作伙伴数量和规模层面均处于先发优势。先正达是全球农业科技巨头和中国种业国家队，植保业务全球第一、种子业务全球第三， 首次获得 3 款玉米产品安全证书，在未来几年有望逐步体现后发优势。 登海种业拥有优质玉米种质资源，而种质资源好坏对转基因品种好坏至关重要， 有望充分受益转基因玉米商业化。 我们预计， 大北农、隆平高科、登海种业、先正达将在我国转基因种业商业化进程中脱颖而出， 建议继续关注种业龙头。 ②2022 年玉米价格或维持相对高位。 美国农业部 4 月供需报告预测： 2021/22 年度全球玉米库消比 25.5%，处于 16/17 年度以来最低， 2021/22 年度全球（扣除中国）玉米库消比 10.5%，处于 00/01 年度以来低位； 据我国农业农村部市场预警专家委员会 4 月预测， 2021/22 年度全国玉米结余量 483 万吨较 2020/21 年度下降 324 万吨。 21/22 年度我国玉米供需处于紧平衡状况，我们预计 2022 年度玉米价格将维持相对高位。 ③2022 年小麦价格或维持相对高位。 美国农业部 4 月供需报告预测： 2021/22 年度全球小麦库消比 21.2%，处于 10/11 年度以来最低水平； 2021/22 年度全球（扣除中国）玉米库消比 10.5%，处于 00/01 年度以来低位。由于俄罗斯、乌克兰小麦出口量占全球 30%左右，小麦国际价格走势需持续关注俄乌战争。 ④2022 年大豆、豆粕价格或维持相对高位。 美国农业部 4 月供需报告预测： 2021/22 年度全球大豆库消比 24.8%，全球豆粕库消比 5.4%，处于 11/12 年度以来最低水平。据我国农业农村部市场预警专家委员会 4 月预测： 2021/22 年度全国大豆结余量 17 万吨，预测结余量与 3 月持平，较 20/21 年度下降 589 万吨。我们预计 2022 年度大豆、豆粕价格将维持高位。风险提示非瘟疫情失控；价格下跌超预期。

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