啤酒行业2021年报总结及2022年展望:销量可能再次转负,成本费用仍有压力海通国际2022-05-09.pdf
摘要:行业收入、销量齐增,结构升级带动吨价继续提升。2021年,啤酒行业实现营收1622亿元,实现产量3562万千升,分别同比提升10.4%和5.6%。分个股来看,除重庆啤酒受益于乌苏快速放量带来的销量连续两年的显著提升,以及珠江啤酒在纯生放量带动下的销量恢复外,其他酒企均未恢复到疫情前的销量水平。结构上,各家公司的高端化进程继续,华润的superx、喜力、纯生;青岛啤酒的纯生、白啤;重庆啤酒的乌苏、乐堡;燕京的U8均实现了快速放量,带动大部分公司的吨价实现了5%以上的提升。全年原材料价格上行,吨成本提升明显。2021年,啤酒行业经历了一轮持续全年的原材料价格上涨。尤其以铝罐、玻瓶为首,年初至最高点的涨幅都在50%以上,对于各家酒企产生了严峻的考验。通过提前锁价,增强玻璃瓶回收等措施,大部分公司在2021年均将吨成本的增幅控制在了吨价增幅之下,保证了各自盈利能力的继续提升。新特产品成为高端化第二主力,类啤酒、非啤酒业务“殿后”。2021年,各家公司在发展高端拉格产品之外,前期布局的新特产品也开始进入放量阶段,其中,部分公司的白啤产品销量已经来到了接近双位数的水平。而白啤在各家酒企中的定价是高端甚至超高端,因此随着放量的持续进行,也将进一步带动公司的盈利能力提升。在各家酒企持续推广新特产品的同时,我们也看到大部分酒企开始涉足类啤酒、非啤酒类的业务。华润啤酒收购景芝酒业40%股权;青啤集团收购雀巢饮用水业务;百威投资低度果酒贝瑞甜心;重庆啤酒引进西打酒夏日纷。虽然目前这些产品无法为公司贡献显著的收入,但提前布局这些产品也让各家公司丰富了自己的武器库储备,为未来啤酒高端化进程完成后获得新的增长突破口做准备。2022年成本端压力持续,影响盈利水平提升。根据“HTI消费品成本指数”,今年年初以来啤酒成本现货指数提升2.49%,啤酒成本期货指数提升12.02%,较去年同期,啤酒成本现货指数提升3.12%,啤酒成本期货指数下降3.08%。我们预计四种原材料(纸箱、铝罐、玻瓶和大麦)涨价推动今年啤酒成本同比上升中高单位数。由于吨成本涨幅普遍接近甚至大于提价幅度,因此将伤害到结构升级所带来的盈利能力提升。投资建议。受今年短期疫情影响,我们预计行业整体会在销量端有所承压。同时,考虑到来自于原材料费用上的压力,吨成本的控制也是酒企需要面对的难题。另一方面,酒企的高端化进程持续进行,叠加第一轮提价基本落地,旺季将全面显现效果,助力企业较好覆盖吨成本提升,进一步增厚盈利能力。综合考虑各家2021年以及2022年一季度的表现,我们重点建议关注重庆啤酒、青岛啤酒(H)以及华润啤酒。风险提示:疫情反复、需求恢复缓慢、原材料成本压力高于预期。
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