煤炭行业周报:动力煤价小幅反弹,新上限变相放宽价格容忍度华金证券2022-05-09.pdf
摘要:动力煤:本周(4.29-5.6)秦港平仓价小幅反弹,6日报收1205元/吨,周度涨幅1.69%。广州港5500山西优混库提价报收1340元/吨,周变动1.52%,年度价格中枢较去年增13.72%。下游电厂可用天数在五一期间出现下降。动力煤淡季不淡,关注需求端边际变化。冶金煤:本周冶金煤价格持平,港口主焦煤6日报收3350元/吨,进口焦煤价格周度涨0.00%,进口价差维持130元/吨。港口库存去化,下游库存有所回补。山西喷吹煤价格与上周持平,报收2050元/吨。下游库存回补。需求端方面,6日临汾产二级焦价格报收3680元/吨,周内持平,焦炉开工率80.4%,较上周增1.5个百分点。焦化厂焦炭库存和港口焦炭库存水平降低,钢厂焦炭库存回升。钢价报收5123元/吨,本周增1.51%,唐山高炉开工率81.15%,较上周增3.54个百分点。价格政策:新上限变相放宽价格容忍度。近期发改委召开煤炭价格专题会议,会议按照303号文和4号公告有关要求,给出了煤炭中长期交易价格和现货价格的合理区间,并于5月1日起实行。具体来看,秦皇岛港下水煤(5500千卡,下同)中长期、现货价格每吨分别超过770元、1155元,山西煤炭出矿环节中长期、现货价格每吨分别超过570元、855元,陕西煤炭出矿环节中长期、现货价格每吨分别超过520元、780元,蒙西煤炭出矿环节中长期、现货价格每吨分别超过460元、690元,蒙东煤炭(3500大卡)出矿环节中长期、现货价格每吨分别超过300元、450元,如无正当理由,一般可认定为哄抬价格。目前长协价仍在合理区间内运行,港口价格略高于价格上限。长协方面,4月份的CCTD长协执行价为720元/吨,低于上限770元/吨;5月6日秦港平仓价为1205元/吨,略高于1155元/吨的上限价格。与1月28日发改委保供稳价会的“港口平仓价格不能超过1000元/吨,最好控制到900元/吨左右”目标相比,新价格上限对于港口价的容忍度提高了20.50%-33.89%的空间。此外,此次会议主要针对电煤,焦煤不受影响。权益观点:本周煤炭板块跌2.2%,跌幅收敛,略跑输大盘指数。下跌的驱动因素主要是疫情影响超预期,导致市场风险偏好下降。从基本面看,不同煤种呈较为明显分化。动力煤淡季不淡价格反弹,冶金煤相对平稳。当前供给结构性偏紧,保供压力仍存。全球煤炭贸易格局重塑过程中或新格局下,海外煤价易涨难跌,关税暂免边际影响十分有限,进口煤量收缩的一致预期下对国内煤炭价格可形成支撑,国内煤炭企业有望保持较高景气。业绩释放后,板块动态估值回到低位。动力煤建议关注兖矿能源、陕西煤业、山煤国际;冶金煤建议关注平煤股份、潞安环能。信用观点:基本面改善,煤企偿债能力提升。一级发行方面,发债主体融资正常。二级市场方面,信仰修复环境下,煤炭债利差处于相对低位(与永煤事件前相当),但低等级利差分位数与中高等级呈现分化。强资质主体可考虑在久期中寻找空间,下沉策略仍需谨慎。风险提示:价格强管控;经济衰退;供给释放超预期;海外煤价大幅下跌;其他扰动因素。
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