摘要：投资要点上周行情回顾：上周大盘下跌1.49%，中小板、创业板分别下跌2.45%、3.20%，万得全A上周下跌1.35%。建筑装饰行业涨跌幅在申万31个行业处于21位，下跌2.25%，跑输万得全A0.9个百分点。从估值水平来看，行业PE、PB分别为10.48和0.91，在申万31个行业处于低水平。从子行业来看，装修装饰涨幅居前，上涨1.94%。2021年建筑企业营收稳增，大额减值拖累净利润。2021年建筑企业合计实现营收7.7万亿，同比增长15.3%，较2020年提升1.2个百分点；归母净利润合计1626.6亿，同比下降3.8%；毛利率11.2%，同比下降0.1个百分点；计提减值损失1017.3亿元，同比大幅增加102.4%。2021年建筑企业营收快速增长，而归母净利润减少65亿元，主要系1）房地产政策偏紧，房企债务违约规模扩大，致建筑企业资产和信用减值计提比例上升，同比大幅增加102.4%，拖累净利润；2）受疫情影响，2020年建筑企业营收增速放缓，低基数下2021年营收实现较快增长；3）原材料价格持续上涨，毛利润承压。分板块看，各子行业营收均取得正增长，归母净利润除工程咨询和装修装饰板块外，其余业务板块也均取得正增长。2022年Q1整体稳健增长，板块分化明显。2022年Q1建筑行业实现营业收入18696.6亿元，同比增长15.2%，实现归母净利润454.7亿元，同比增长11.5%，整体稳健增长，主要受益国内重心重回经济稳增长，政策端明确2022年初为政策发力时点。但年初受疫情及原材料价格波动影响，建筑行业各板块分化明显：专业工程营业收入和归母净利润分别实现26.1%，24.0%的增长，在各板块中居首位；房建和基建分别实现营收12.7%，15.6%的增长，归母净利润同比均增长13.0%。受房地产行业影响，装修装饰和工程咨询板块在订单增速和项目回款等方面承压，业绩下滑明显，其中装修装饰板块营收及归母净利润同比分别下降5.7%、65.9%，工程咨询板块营收及归母净利润同比分别下降6.3%、42.7%。建筑央企、区域基建龙头受益集中度提高，新签订单和业绩表现亮眼。从历年建筑行业营收及归母净利润构成来看，建筑央企及地方国企为行业主力军，2015-2021年建筑央企及地方国企营收占比维持在96%左右，归母净利润占比维持在90%左右，且呈逐年上升态势。建筑央企及地方国企营收及归母净利润增速也在不断提升，2016-2022年增速分别提高9.9pp和0.8pp，高于建筑行业整体增速。2013年至今，八大建筑央企新签订单金额较快增长，复合增速为13.6%，远超全行业复合增速7.8%。2021年八大建筑央企新签合同金额13.4万亿，同比增长19.7%，大幅超过建筑行业新签合同增速6%，市占率从2013年的24.4%提升至2021年的39%，市场份额不断向龙头集中。基建投资成为经济稳增长重要抓手，看好“稳增长”背景下基建央企和地方基建龙头市场表现。4月29日召开的中共中央政治局会议再次释放出明确信号，基建投资作为经济增长“压舱石”将扛起扩内需、促循环、稳增长的大旗，基建投资迎来新一轮加速期。随着稳定经济增长预期释放出更加积极的信号，今年基建投资实现较快增长可期，结合2021年报和2022一季报情况，以及建筑业行业集中度上升大趋势，持续看好“稳增长”背景下基建央企和地方基建龙头市场表现。建筑板块上半年具备超配的价值。随着四月中旬Q1的宏观数据出炉，预计整体经济受疫情拖累严重，稳增长预期将进一步得到加强，基建将继续承担托底经济重任。基建数据出炉及近期年报、一季报披露，双层验证下将强化市场信心，板块短期还将继续迎来一波上涨行情。投资建议：我们建议超配建筑板块。风险提示：宏观经济下行风险、行业政策风险。

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