保险行业动态分析：关注板块左侧布局机会华金证券 2022-05-09 附下载_行业研究_报告

保险行业动态分析：关注板块左侧布局机会华金证券 2022-05-09 附下载

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发布机构：华金证券发布时间：2022-05-09大小：767.39 KB页数：共15页上传日期：2022-05-10语言：中文简体

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摘要：投资要点上市险企Q122季报综述：A股四家上市险企实现营收8712亿元、同比-7.9%，归母净利润426亿元、同比-39.7%。归母净利润降幅：平安-29.0%<太保-36.4%<国寿-46.9%<新华-78.7%。四家险企合计投资收益550亿元、同比-57.3%、占营收比重6.3%，是拖累业绩增长的主因；合计已赚保费7220亿元、同比-0.4%、占营收比重82.9%，基本保持平稳，考虑到四家险企合计新单保费同比-1.6%，我们判断续期保费对已赚保费贡献更大。投资端显著承压：Q122各家上市险企的投资资产总额保持稳步增长，但受市场行情波动影响投资收益率明显下滑，综合影响之下投资收益大幅下行。Q122投资资产：平安4.10万亿、太保1.87万亿、新华1.10万亿、国寿4.2万亿；较年初增速：平安+4.7%、太保+3.0%、新华+1.7%、国寿+0.02%。结构上，股票+基金占投资资产10%上下。Q122净投资收益率：平安3.30%、太保3.70%、国寿3.88%，均同比-20BP；总投资收益率：平安2.3%、太保3.7%、新华4.0%、国寿4.0%，同比-80BP、-90BP、-390BP、-244BP。后市面临的不确定性仍较多，Q222初至5月6日，上证综指下跌7.71%、万得全A下跌10.74%、中债全指小幅上涨0.02%，Q222上市险企投资收益或将持续承压。负债端仍在筑底：Q122上市险企FYP有所分化，同比增速：平安-15.4%、太保+22.1%、新华-2.9%、国寿+1.5%，主要是因为各家险企经营策略的不同：平安坚定推进改革，人力处于惯性下滑中，期末个险代理人54万人、较年初-10.4%，新产品“盛世金越”市场反响较好；太保、新华持续发力银保渠道；国寿人力队伍基础总体稳固，期末代理人78万人、较年初-4.9%，降幅有所收窄。平安、国寿NBV分别-33.7%、-14.3%。基于各险企的经营策略，我们判断Q222上市险企FYP表现可能依旧分化：太保、国寿有望保持增长，新华略有承压，平安保持下降但同比降幅减小。各险企NBVM则因渠道、产品结构变化继续下降，综合影响下NBV仍旧承压。投资建议：我们认为，保险业当前遭遇负债、投资两端承压或将是板块良好的左侧布局时点。目前阶段上市险企的吸引力主要在于：1）改革定力足。各险企仍然在积极采取措施实施渠道改革，负债端改善可期。2）短期投资收益虽然承压，但已在绝对低估值中有所反映。截至5月6日，平安、太保、国寿、新华2022EP/EV估值分别0.53x、0.34x、0.56x、0.31x，均处各自历史低位。基于各上市险企改革定力、业绩表现和估值水平，依次推荐平安、太保、国寿、新华。风险提示：代理人持续流失、疫情传播超预期、资本市场波动、长端利率下行等。

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于磊

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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