迈瑞医疗营收增长稳健符合预期，高研发投入下未来可期财信证券 2022-05-09 附下载_公司研究_报告

迈瑞医疗营收增长稳健符合预期，高研发投入下未来可期财信证券 2022-05-09 附下载

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发布机构：财信证券发布时间：2022-05-09大小：767.59 KB页数：共4页上传日期：2022-05-10语言：中文简体

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摘要：迈瑞医疗(300760)投资要点：事件：公司发布2021年年度报告及2022年一季报。受益于常规需求复苏与医疗新基建，公司业绩保持较快增长，整体业绩符合预期。2021年，公司营业收入为252.70亿元（+20.18%），归母净利润为80.02亿元（+20.19%），扣非归母净利润为78.50亿元（+20.04%）。2022Q1业绩延续增长态势，公司营业收入为69.43亿元（+20.10%），归母净利润为21.05亿元（+22.74%），扣非归母净利润为20.72亿元（+22.20%）。公司三大产线增长稳健，新兴业务表现可圈可点。2021年生命信息与支持实现收入111.53亿元，在去年同期高基数基础上仍同比增长11.47%，两年复合增速超30%。受益于试剂消耗和超声常规采购的加速恢复，体外诊断和医学影像增速亮眼，分别实现营业收入84.49亿元、54.26亿元，同比增长27.12%、29.29%。公司血球业务首次超越进口品牌成为国内第一。公司超声业务首次从国内第三晋升为国内第二。微创外科、动物医疗、AED、骨科收入均增长迅速。其它新兴业务线共实现收入2.30亿元（+73.67%），其中骨科产品先后在十二省创伤骨科集采、国家医保局人工关节全国集采、京津冀3+N创伤骨科集采中中标，进入骨科行业头部阵营。海内外高端市场持续突破，带动业绩发展。2021年公司在海外市场实现700余家全新高端客户突破，以及已有700余家高端客户的横向产品突破，全年公司海外市场收入100.10亿元（+1.09%），两年复合增速近20%，若扣除抗疫相关产品和汇率影响，海外业务增长近50%。国内市场延续了海外高端市场拓展的趋势，2022Q1公司在高端客户方面加速扩张，使得国内医学影像和体外诊断的增速分别高达50%和30%，公司品牌力和影响力持续提升，市场地位进一步夯实，未来业绩有望实现快速增长。医疗新基建背景下，高研发投入加码未来发展。后疫情时代，全球新基建持续。国内，公立医院改革与扩建浪潮来袭，2022年可用于卫生健康领域的补助资金高达872.51亿元；国际上，各国纷纷加大医疗建设投入。在此背景下，公司研发持续高投入，创新产品加速出现。2021年公司研发投入为27.26亿元（+30.08%），研发费用率保持在10%左右。POC超高端平板彩超TEX20、动物专用麻醉机Veta等系列新产品有望帮助公司不断的实现国内外客户突破，进一步提升市场份额。投资建议：公司作为国产医疗器械龙头，不断加大研发投出，新产品加速推出，海外产品持续放量，考虑到：（1）公司股权激励方案行权条件为2021-2024年归母净利润复合增速不低于20%；（2）公司新兴业务发展态势良好，三大主线业务稳健增长；（3）在疫情时代全球医疗新基建背景下，公司可凭借较强的创新力、较高的性价比，快速抢占市场，业绩有望迎来新一轮增长；我们预计2022-2024年公司营收为315.87、385.36、466.28亿元，归母净利润为97.23、117.94、142.10亿元，对应EPS为8.02、9.73、11.72元，给予公司2022年45-50倍PE，对应价格区间为360.90-401.00元/股，维持公司“买入”评级。风险提示：集采政策风险，产品降价风险，国外市场波动风险，研发进度不及预期风险等。

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于磊

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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