中国交通运输：价格竞争放缓，通达业绩回升明显，步入盈利修复阶段海通国际 2022-05-07 附下载_行业研究_报告

中国交通运输：价格竞争放缓，通达业绩回升明显，步入盈利修复阶段海通国际 2022-05-07 附下载

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发布机构：海通国际发布时间：2022-05-07大小：1.88 MB页数：共20页上传日期：2022-05-08语言：中文简体

中国交通运输：价格竞争放缓，通达业绩回升明显，步入盈利修复阶段海通国际2022-05-07.pdf

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摘要：在线上消费快速增长带动下，快递业务迎来新增长动力。2021年，快递行业业务量实现“千亿件”里程碑，同比增长29.9%。2013-2021年行业业务量复合增速为36.12%，2013-2021年行业收入复合增速为27.91%。2022Q1，受3月疫情影响，全国快递业务量增速放缓，同比增长10.5%。我们认为，短期因疫情抑制的快递需求将在2022Q2逐步释放，对2022年全年业务量不会造成太大影响，2022年业务量仍有望实现双位数增速。价格战放缓，单票收入维稳。2021年9月，《浙江省快递业促进条例》的出台是电商快递价格战放缓的重要标志。2021Q4及2022Q1，在监管政策趋严和旺季供需变化的影响下，主要快递公司单票收入下滑幅度逐渐收窄。2022年3月单票收入环比+0.07元，没有出现2020年及2021年春节后单票大幅下滑的情况，我们判断稳定的单票收入有望延续至2022Q2。主要快递公司业绩回升，步入盈利修复阶段。通达快递公司2020Q1受到新冠疫情冲击，收入及增速为负，2021Q1在低基数上实现了较高增长，2021Q2行业政策影响下，恶性价格竞争放缓，以及极兔收购百世后整合低于预期，单量外溢推动主要快递公司收入回升，该趋势延续到2022Q2。2017Q1-2022Q1，通达系+顺丰的毛利率总体呈现下行态势，通达系毛利率在2021Q3到达阶段性底部后，于2021Q4和2022Q1获得一定修复。政策推动下的价格竞争放缓对通达的收入增速修复会更直接，我们看到2021Q2收入增速在经历Q1淡季之后有立竿见影的修复效果，但毛利率的变化由于油价高企、派费分摊等因素影响而没有与收入增速同步变化。竞争格局。中国快递正处于成长期到成熟期过渡的期间，市场集中度在逐步提升，2022年1-3月，CR8达到84.9。2021年，中通、韵达、圆通、申通、顺丰市场份额分别达到20.60%、16.99%、15.28%、10.23%和9.73%投资建议。短期我们建议关注单票收入显著改善的中通快递、韵达股份和圆通速递，中长期我们建议关注经营情况逐季度改善、品牌壁垒逐步增强的顺丰控股。风险提示。价格战卷土重来、电商件增速放缓、人力成本大幅增加、油价波动。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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