中国服装、鞋类及配饰设计:龙头阿尔法能力凸显,市占率提升可期,推荐顾家家居、欧派家居、太阳纸业海通国际2022-05-07.pdf
摘要:2022年4月29日,造纸轻工样本市值占A股总市值的1.00%,21年营收大多保持稳定增长,毛利率有所承压,期间费用率相对稳定,净利率有所下滑。22Q1营收增长放缓,净利率表现环比21Q4有所回暖,同比21Q1依旧不佳。1)家具板块:21年营业收入同比增长30%(增速同比+18pct),归母净利润同比下降24%(增速同比-22pct);22Q1营业收入同比增长10%(增速同比-74pct,环比-4pct),归母净利润同比下降32%(增速同比-2075pct,环比+89pct),收入韧性仍在,利润端受多重不利因素影响下有所承压。2)造纸板块:21年营业收入同比增长27%(增速同比+24pct),归母净利润同比增长44%(增速同比+41pct);22Q1营业收入同比增长6%(增速同比-52pct,环比-3pct),归母净利润同比下降59%(增速同比-257pct,环比+25pct),利润端有所承压,行业盈利呈逐步修复趋势。3)包装印刷板块:21年营业收入同比增长23%(增速同比+16pct),归母净利润同比增长18%(增速同比+17pct);22Q1营业收入同比增长9%(增速同比-33pct,环比-10pct),归母净利润同比下降12%(增速同比-73pct,环比-5pct),21年收入端表现较好,22Q1成本端压力较大。4)个护板块:21年营业收入同比下降13%(增速同比-158pct),归母净利润同比下降57%(增速同比-452pct);22Q1营业收入同比下降2%(增速同比-35pct,环比-3pct),归母净利润同比下降38%(增速同比-74pct,环比+27pct),受物流运输及原材料价格影响,短期承压。5)文娱板块:21年营业收入同比增长22%(增速同比+6pct),归母净利润同比下降46%(增速同比-92pct);22Q1营业收入同比增长5%(增速同比-59pct,环比+2pct),归母净利润同比下降34%(增速同比-3pct,环比+219pct),需求相对稳定,集中度加速提升,短期内利润端表现不佳。我们认为,龙头阿尔法能力凸显,短期看规模优势下抗风险能力更强,中期看依靠自身管理、成本控制、渠道建设和品牌力来保持业绩增长的持续性,长期看依靠自身前瞻性战略布局以及先发优势保持可持续领先态势。(1)家具:头部企业发力拓渠道、扩品类,竞争格局有望加速优化。(2)造纸:供需趋紧预期延续背景下,原材料及纸价有望维持高位,龙头盈利稳定。(3)包装印刷:多元化客户及差异化需求兴起,龙头企业竞争力凸显。(4)个护:消费品需求具有韧性,国牌产品加快市场开拓。(5)文娱:行业空间广阔,竞争格局相对分散,长期消费升级及行业集中趋势不改。风险提示:原材料价格进一步提升;房地产市场需求不及预期,家具行业竞争加剧,渠道及品类扩张不及预期;出口需求景气度下行,海运紧张局面延续,汇率大幅波动;产能投放不及预期。
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