工程机械行业2021年年报综述:营业收入维持增长,毛利率下降导致利润有所减少湘财证券2022-05-07.pdf
摘要:核心要点:2021年A股工程机械行业收入维持增长,净利润则有所下降2021年,受益于挖掘机、工业叉车等工程机械品种出口的大幅增长,以及国内需求在年初的高增长,A股工程机械行业2021年营业收入仍维持稳定增长。2021年,A股工程机械行业营业收入为3,812.7亿元,同比增长10.8%。不过,在成本上升导致毛利率普遍下降的影响下,2021年工程机械行业的归母净利润出现负增长,全年归母净利润为314.7亿元,同比减少8.7%。原材料价格上涨、竞争加剧导致行业毛利率继续下滑在原材料价格持续上涨、行业竞争加剧等因素的影响下,工程机械行业毛利率延续了2020年的下降趋势,2021年为21.8%,相比2020年同期下降3.1个百分点。行业净利率则相比2020年同期下降了2.3个百分点,为8.5%。分公司来看,31家上市公司中仅有海伦哲(同比+4.6%)、山推股份(同比+0.6%)和厦工股份(同比+0.3%)等3家公司的毛利率相比2020年同期有所上升。周转率保持较高水平,ROE出现下降拐点周转率和净资产收益率方面。2021年行业整体存货周转率与2020年持平,为4.1;而应收账款周转率则小幅下降0.1至3.4。然而,由于2021年毛利率的大幅下滑,导致工程机械行业的总资产收益率和净资产收益率均出现下降拐点。2021年,工程机械行业整体ROA为6.2%,相比2020年同期下降1.7%,而ROE(加权)则由2020年的18.2%下滑3.8个百分点,至14.4%。分公司看,2021年,海伦哲(同比+44.4%)、威博液压(同比+5.5%)、徐工机械(同比+4.5%)、丰光精密(同比+3.0%)、山推股份(同比+2.2%)等7家公司的净资产收益率相比2020年有所提升。投资建议始于2016年初的本轮工程机械行业景气周期,主要驱动力既有基建、地产等传统下游领域的复苏,也有人工替代、设备更新以及出口增加等其他因素。展望未来,基建投资增速有望在逆周期调节下逐渐企稳回升,而房地产行业虽政策层面已逐渐企稳,但传导至行业层面仍需一定时间。此外,国内更新高峰结束也将导致更新需求逐渐回落。因此,国内需求的企稳回升可能仍需一定时间。与此同时,出口则受益于企业竞争力的持续增强以及国际化布局的加快,预计将维持稳定增长,成为需求重要支撑。因此,我们预计未来工程机械行业需求将逐渐回落至正常水平,维持行业“增持”评级。风险提示基建、房地产投资超预期。工程机械出口超预期。
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