德赛西威汽车智能化系列报告之一:高端化、规模化成长浙商证券2022-05-07.pdf
摘要:德赛西威(002920)汽车智能化新格局,国内Tier1厂商乘势崛起1)汽车智能化带来产业链新变革,智能座舱和自动驾驶两域格局未定,国产品牌迎来“换道超车”大机遇。2)随着国产整车厂崛起、汽车新域冲击Tier1巨头优势等趋势逐渐明晰,以德赛西威为代表的国内Tier1有望乘势崛起。德赛西威:从智能座舱到智能驾驶、智能网联1)公司从座舱域产品起家,逐步向驾驶域、网联域扩展,包括:座舱域的信息娱乐系统及空调控制器等;驾驶域的全自动泊车系统、360度高清环视系统等;网联域的整车级OTA、车联网平台等。2)域控制器是Tier1争相角逐之地,以公司为代表的本地Tier1有较强竞争力。座舱域:驾驶信息系统迎来向高端化升级机遇1)座舱域高端化升级有两大方向:A、机械产品->液晶化驾驶信息系统;B、小屏液晶仪表/机械仪表->大屏/多屏新品。2020H1,公司在中控多媒体主体系统市占率为第一(11.40%),全尺寸液晶仪表市占率第五(4.46%)。2)机械产品->液晶化驾驶信息系统,渗透率还很低、提升空间大。用户需求升级,单车屏幕配备数上升,液晶化驾驶信息系统替代机械产品。当前液晶化驾驶信息系统渗透率仅为30%,其中在中低端车型渗透率低于15%。3)小屏液晶仪表/机械仪表->大屏/多屏新品:高端车型视觉、触觉等智能化需求升级,驱动龙头厂商如理想、长安等开始配备公司的“四屏互动”、“双联屏”等大屏/多屏类新产品。自动驾驶域控制器、ADAS产品族将迎来放量1)自动驾驶域控制器:公司系列产品为IPU01-04,量产能力国内领先;据ICVTank数据,2019-2025年行业规模的CAGR预计达91.6%。2)ADAS系列产品:A、公司推出传感器和算法侧ADAS产品,其中全景环视(AVM)市占率第二,全自动辅助泊车(APA)市占率第四。B、随着自动驾驶等级(L1到L5)递进,单车ADAS软硬件价值量提升。据国汽智联数据,L2-L4渗透率预计从2021年22%,预计到2030年提升到90%。盈利预测及估值座舱域产品迎高端化升级机遇;ADAS、自动驾驶域控制器放量高增。预计2022-2024年公司EPS为2.19、2.95、3.83元/股,同比增长45.68%、34.85%、30.05%。首次覆盖,予以“增持”评级。风险提示产品进展和客户拓展不及预期;疫情影响超出预期;全球缺芯超出预期。
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