11月金融数据点评：信用债遇冷，但社融见顶仍存疑东吴证券 2020-12-10_宏观策略_报告

11月金融数据点评：信用债遇冷，但社融见顶仍存疑东吴证券 2020-12-10

#金融 #信用债 #东吴证券

发布机构：东吴证券发布时间：2020-12-10大小：507.63 KB页数：共3页上传日期：2021-11-18语言：中文简体

11月金融数据点评：信用债遇冷，但社融见顶仍存疑东吴证券2020-12-10.pdf

摘要：事件央行公布 11 月金融数据，新增信贷 1.43 万亿，前值 6898 亿；社融增量2.13 万亿，前值 1.42 万亿；社融存量同比 13.6%，前值 13.7%。 M2 同比 10.7%，前值 10.5%； M1 同比 10%，前值 9.1%。观点11 月信贷季节性回升，结构依然良好。 11 月新增人民币贷款 1.43 万亿，比去年同期多出 400 亿，从全年信贷投放节奏来看符合季节性规律。其中企业中长期和居民中长期贷款同比多增 1681 亿和 360 亿，短贷和票据、非银贷款则同比少增，可见实体经济的融资需求依然旺盛，尤其体现在基建、制造业和房地产。从全年来看， 1-11 月累计贷款投放 18.4万亿，考虑到去年 12 月新增贷款 1.14 万亿，我们预计 2020 年全年新增贷款规模略低于 20 万亿的目标。M1、 M2 双双回升，企业经营活力持续增强。 11 月 M1 和 M2 分别较上月回升 0.9 和 0.2 个百分点：一方面得益于信用风险爆发下央行公开市场投放力度的加大，另一方面也反映出企业经营活力的进一步增强，尤其体现在 M1 的大幅回升上，近期宏观数据的向好也印证了这一点。金融机构负债端来看， 11 月除居民存款外，非银存款亦较去年同期明显回升，反映出信用风险爆发对非银机构风险偏好的影响。企业债券遇冷，信贷和政府债券支撑社融增量。 11 月新增社融 2.13 万亿，同比多增 1406 亿元，符合此前市场预期。结构拆分来看，人民币贷款和政府债券是主要支撑，同比分别多增 1676 和 2284 亿；而近期信用风险事件的冲击下，非标融资和企业债券融资则拖累社融增量，二者同比分别少增 982 和 2468 亿元，企业债券融资提前进入寒冬、新增创下近 5 年 11 月最低，非标中信托和未贴现票据融资亦萎缩明显。社融存量增速是否已经见顶？ 11 月社融存量增速回落至 13.6%，较前值回落 0.1 个百分点，社融存量增速是否已经见顶？若假设全年 8.51 万亿的政府债券净融资发行完毕， 12 月份尚余 8856 亿元，假设新增社融其他部分符合过去三年历史均值，那么全年社融存量增速为 13.7%左右。也就意味着本轮社融顶部出现在 10 月份或 12 月份。风险提示：监管政策影响超预期，地产政策调整超预期

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