策略周报、月报研究报告：股债汇齐跌下的资产配置国元证券 2022-05-06 附下载_宏观策略_报告

策略周报、月报研究报告：股债汇齐跌下的资产配置国元证券 2022-05-06 附下载

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发布机构：国元证券发布时间：2022-05-06大小：1.68 MB页数：共9页上传日期：2022-05-07语言：中文简体

策略周报、月报研究报告：股债汇齐跌下的资产配置国元证券2022-05-06.pdf

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摘要：配置建议：1）股市：当前上证指数已低于我们在年度报告中预测的目标区间，新增的对A股产生负面冲击的事件是国内多点爆发的疫情。若今年四季度的GDP同比可以持平今年一季度，则上证指数的合理位置在3200附近。2）债市：维持对10Y国债利率震荡偏上行的观点。3）商品：海外货币周期收紧和美国通胀趋于见顶的背景下，商品板块继续分化，外强内弱的矛盾略有缓解但格局料将延续，受外围供应冲击实质影响的资源品相对依旧有更强势的价格表现。4）外汇：中美回报率的分裂可能继续，这意味着人民币的贬值或将继续。股市：1）多点爆发的疫情增加了企业业绩的不确定性，若今年四季度的GDP同比可以持平今年一季度，则上证指数的合理位置在3200附近；2）GDP同比增速每升降1个百分点，上证指数的合理位置会同向变动约104个点。债券：1）疫情冲击仍在，但预计5月份疫情边际改善，交通物流和供应链约束逐步缓解；4月底的政治局会议进一步夯实政策底；2）汇率在短期是利率下降的一个掣肘，政策需要兼顾内外平衡；3）中美利差在1年及以上期限的全部倒挂，外资进一步流出压力加大。商品：1）加息和缩表预期带动下的美债名义收益率和实际收益率大幅上行直接冲击的是估值偏高的贵金属板块，在实际收益率继续录得突破之际，金价后续大概率将进一步回调；2）能源板块目前看来受美元走强影响较小，供给约束短时间仍是主要矛盾，价值中枢坚挺，区间震荡行情为主，操作上建议回调做多波段；3）有色金属和黑色金属走势已经逐步转向需求逻辑，需要关注稳增长和宽信用等举措后续落地实效，警惕政策落地不及预期引发的价格冲击；4）谷物和油脂受地缘、能源、出口限制等多重因素扰动H1延续强势，但资本泡沫较大，现阶段不建议盲目追多，建议更多关注H2的做空机会；5）下游生猪养殖存栏同比增速继续下滑，产业出清节奏基本符合预期，猪肉价格在一季度二次探底后逐步走出萎靡，上涨空间值得关注。汇率：1）人民币汇率不要看绝对的升贬，而应看其同比收益率；人民币汇率的波动与利率平价息息相关，中美回报率之差也与美元/人民币汇率的同比变化息息相关；2）国内因疫情防控带来的经济波动明显增加，地产的底部仍旧没有出现，年初以来的稳增长力度低于市场预期；同时，美国经济今年可能并不差，“通胀-消费-工资”的正向螺旋已经明显出现，后续即使加息对经济存在压力，这个压力可能在明年年初才会真实地作用在美国基本面上。风险提示：货币政策超预期，经济复苏超预期。

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朱镇

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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