摘要：投资逻辑：1）动保板块趋势通常滞后于养殖6个月左右，当前处于左侧布局黄金时间；2）养殖成本中枢下移，盈利能力修复，当前生猪价格在14.5元/公斤左右，养殖仍普遍亏损，未来猪价预期回暖，动保产品需求迎来提升；3）新版GMP顺利实施，行业产能或将去化三成左右，集中度进一步提升。动保板块行情较养殖存在6个月左右滞后，当前处于左侧，安全边际高，建议布局。根据对于历史资本市场股价走势分析，2014年7月左右生猪养殖板块开突破平台期，养殖个股出现最高360%的涨幅（较2014年年初），2015年2月左右，动保板块出现向上趋势；相同情况在2018年周期中亦有所体现，2018年12月-19年4月出现生猪养殖相关标的上涨趋势一致，19年6月动保相关标的开始出现明显行业β。当前生猪周期仍处于去产能阶段，此前两次情况具有参考价值，2021年Q4起，养殖板块出现趋势向上，当前为提前布局动保板块的黄金时间。生猪养殖企业盈利能力逐步修复，生猪价值预期回暖，动保产品需求提升。生猪养殖在环保政策以及非瘟的影响下，集中度不断提升，十家上市生猪养殖企业（牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份、大北农、天康生物、唐人神、傲农生物、金新农）2021年共计出栏9428万头，占全国6.7亿头出栏的14%左右，规模化养殖场更加规范，注重防疫，动物保健产品需求随之增长。从当前时点分析我们认为动保行业业绩影响因素因受到非洲猪瘟影响而短期转变为盈利能力的修复，随能繁母猪结构调整，优质品种占比提高，生猪健仔率提升，仔猪成本有效控制，行业完全成本中枢下移逐步恢复至非瘟前的水平，21年三季度时行业处于深度亏损状态，虽然当前仍处于底部盘整阶段，但未来生猪价值提升，对于动保产品需求增加。且从历史周期分析，动保行业趋势或将滞后于养殖企业半年左右，当前处于左侧，建议布局。兽药行业集中度或将进一步提升，头部产品矩阵丰富，竞争优势明显。2020年6月1日，新版GMP正式实施，明确规定于2022年6月1日前兽药企业需通过新版GMP认证，从而提高兽药行业准入门槛，淘汰落后产能，且养殖端为控制风险增强可溯源性或将减少动保产品供应商从而进一步倒逼行业集中度提升。另一方面“禁抗”工作稳步推进，参考欧盟禁抗经验，促生长类抗生素用量减少后，治疗用抗生素将迎来需求量接近翻倍增长，市场或将迎来增量，化药领域成长性进一步增强。非瘟疫苗研制持续进行，若能顺利推向市场将带来增量。农业农村部科技发展中心将非洲猪瘟疫苗研发相关项目作为重点研发计划“动物疫病综合防控关键技术研发与应用”重点专项进行公示，当前亚单位疫苗相关研发关注度较高，随猪瘟病毒变异，其毒性逐步减弱而传染性增强，亚单位灭活苗较弱毒苗而言虽有效性不及，但安全性更高，因而推广可能性便更大，若是未来顺利市场化，则行业关注度与成长性将进一步提升。重点关注个股：基于以上投资逻辑，动保板块整体强于大市，产品优质，矩阵丰富的动保企业具有竞争优势，重点推荐中牧股份（600195）预计22年实现利润7.3亿元，给予27倍PE，目标市值197亿；同时推荐关注回盛生物（300871）、瑞普生物（300119）、科前生物（688526）、普莱柯（603566）。风险提示：下游养殖突发疫病，研发进度不及预期，产品销售情况不及预期等。

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