摘要：重点推荐： 天奇股份，高能环境，光大环境，伟明环保，三联虹普，英科再生，路德环境，仕净科技，绿色动力，龙净环保，瀚蓝环境，中国水务，洪城环境，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。 建议关注： 九丰能源，金宏气体，旺能环境，三峰环境，海螺创业，首创环保基建稳增长政策+REITs 融资工具支持，关注环保板块发力及优质运营资产价值重估。 1） 2022 年 4 月中央财经委员会第十一次会议强调减碳和基建， 2022 专项债发行前置 M1-2 生态环保支出占比 4.16%， 较 2021 年全年的 3.94%提升 0.22pct， 生态环保战略地位提升。 2） 基础设施 REITs 扩募规则出炉， 宏观层面， 利于形成投融资良性循环， 助力经济稳增长； 微观层面， 环保领域水务和固废资产优先受益， 优质运营资产价值迎重估。 基建稳增长发力+REITs 工具支持，传统基建关注水务&固废稳增长板块： 1）水务： 推荐【洪城环境】综合公用事业平台，承诺 2022-2023 年现金分红比例≥50%，股息率 6.4%(2022/4/30)，有安全边际【中国水务】，建议关注【首 ;创环保】。 2）垃圾焚烧： 推荐【光大环境】存量补贴兑付叠加自身发展周期，现金流改善迎价值回归，股息率 7.5%(2022/4/30)；【绿色动力】。 3）燃气管道价值凸显， 建议关注【天壕环境】。 新型基建关注再生资源&氢能&新能源板块： 1）再生资源： 推荐危废资源化【高能环境】；动力电池回收【天奇股份】；再生塑料【三联虹普】；酒糟资源化【路德环境】。 2）氢能：建议关注上游制氢【九丰能源】； 3）新能源： 推荐固废+锂电新材料【伟明环保】；建议关注大气治理+绿电【龙净环保】。碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行 CCER 短期看涨。 1）前端能源替代： 能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。 2）中端节能减排： 推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。 3）后端循环利用： 推动垃圾分类、危废等再生资源回用。 4）碳交易： 鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等 CCER 项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行， CCER 需求释放审批有望重启，我们预期近期 CCER 稀缺价格向上。稳增长+新工具+新领域，全面推荐低碳环保资产： 1） 环境资产价值+成长逻辑 2.0： A）稳增长+新工具+新领域组合发力。 政策+：双碳，基建投入加强；模式+： REITs 回报率提升；空间+：第二成长曲线。 B）市场化驱动现金流价值进一步凸显： ccer 绿电、垃圾焚烧竞价、水价市场化等增强回报确定性，现金流改善。 2）新逻辑下估值锚显著提升： 低估值+低持仓+成长性，模式与现金流改善估值提升。 3）建议关注： A）稳增长/高分红/REITs：垃圾焚烧【绿色动力】、水+管网【首创环保】【洪城环境】、供水提价+直饮水【中国水务】。 B）新赛道：再生资源：最经济碳溢价+资源品涨价：危废资源化【高能环境】、酒槽资源化【路德环境】、电池回用【天奇股份】、再生塑料【英科再生】【三联虹普】；氢能：【九丰能源】；高冰镍：【伟明环保】。最新研究： 高能环境资源化高增不改，前端产能扩张&布局深度资源化；天奇股份锂电循环高增趋势不改，产能落地&渠道扩张； 三联虹普景气高企， 22Q1 订单高增储备充足； 洪城环境业绩亮眼污水量价齐升，结构改善盈利&现金流提升； 伟明环保国源&盛运并表业绩稳增，固废+新材料拓展势头强劲； 基建稳增长政策+REITs 融资工具支持，关注环保板块发力及优质运营资产价值重估； 瀚蓝环境 22Q1 固废净利高增 69%，股东增持坚定信心； 深圳燃气积极改善城燃压力，综合能源布局成效显现； 仕净科技光伏&水泥快速拓展，成本上行压制毛利率； 英科再生业绩稳健增长，封闭生产疫情可控； 中再资环补贴调整短期扰动，股东整合龙头优势固化； 伟明环保固废成长动力充足，新能源领域从高冰镍到正极材料纵深布局。风险提示： 政策推广不及预期, 利率超预期上升, 财政支出低于预期

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