地产惯性下行,政治局会议重振稳增长信心华西证券2022-05-05.pdf
摘要:建筑及建材指数本周跑赢大盘。 本周建材、建筑指数分别上涨 1.3%/4.3%,跑赢沪深 300 指数 1.2/3.0 个百分点。我们判断建筑、建材板块跑赢大盘的主要原因是: 1)前两周回调较多,对于成本端和业绩的担忧已经有所释放, 2)本周国家多次表态表现较强的稳增长决心,使得市场对于稳增长的担忧有所缓解。4 月地产延续下行趋势。 根据克尔瑞数据, 2022 年 4 月我国地产需求继续呈现低迷状态,叠加部分城市疫情管控升级, top100房企 4 月单月操盘金额 4284.7 亿元,环比-16.2%,同比-58.6%,同比跌幅较 3 月进一步扩大, 1-4 月整体销售规模同比-50.2%。 此外,尽管国家多个部门在房企资金方面释放积极信号,但 1-4 月规模房企融资总体仍然保持低位,多数房企流动性压力不减。政治局会议重申稳增长决心。 4 月 29 日政治局会议召开, 总体目标为“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”。 国家强调“努力实现全年经济社会发展预期目标,保持经济运行在合理区间”,体现尽管目前疫情管控任务较为严峻,且部分重点城市经济受到影响较大,但是我们判断保 GDP 今年 5.5%的增速目标仍有方法和能力。宏观政策方面,国家强调“ 用好各类货币政策工具”,“要抓紧策划增量政策工具,加大相机调控力度,把握好目标导向下政策的提前量和冗余量”。判断国家全面降息降准的概率有限,但“各类货币政策工具”的表述显示未来有望扩大政策范围,精准刺激更多条线。房地产方面,国家仍然强调房住不炒的基本原则,但仍指出“支持各地从当地实际出发完善房地产政策,支持刚性和改善性住房需求, 优化商品房预售资金监管,促进房地产市场平稳健康发展”,体现国家仍然允许各地“因城施策”。 根据我们总结, 2022 年以来,出台地产调控放松政策(主要包括放松限购、 放松首付)的城市主要以三四线城市为主, 我们判断未来二线城市仍有一定政策放松空间。重点 3 条主线:消费建材、建筑+、稳增长。 1) 东方雨虹是我们地产链的首选,雨虹领先于行业于 18Q4 完成组织结构调整, 2020 年进行渠道下沉,目前公建一体化公司、地产集采、其他工程事业部、民建、合伙人等渠道搭配比例最佳,有效控制风险并且提供超越行业成长性。同时,整体消费建材板块进入配置区域,估值已经充分调整,接下来催化剂是上游大宗价格回落,推荐三棵树、坚朗五金、科顺股份、伟星新材、蒙娜丽莎等,消费建材若启动后新增关注竣工端玻璃板块; 2)“建筑+”板块: a 东方铁塔是我们“建筑+” 链条首选,钾肥判断由于全球供应链进一步割裂和通胀环境下需求爆发,景气度持续向上,公司 2022-25 年将会步入量价双升的上行通道; b 推荐金诚信,矿服主业海外扩张加速,自有矿山逐渐投产,2023-2024 年逐渐进入爆发阶段,目前市值下具备高估值性价比的资源期权。 c 具备延申进入 BIPV 业务的钢结构公司; 3)山东路桥是基建稳增长链首选, 全国多地疫情反复,经济压力加大,再次凸显稳增长将会是全年主线之一,公司在手订单充裕,山东省对十四五公路铁路等基建规划的强度位居全国前列。 此外,中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国交建、中国电建、中国能建等稳增长产业受益。风险提示需求不及预期,成本高于预期,系统性风险。
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