金新农年报及1季报点评：养殖业务量增本降，趋势向好太平洋 2022-04-30 附下载_公司研究_报告

金新农年报及1季报点评：养殖业务量增本降，趋势向好太平洋 2022-04-30 附下载

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发布机构：太平洋发布时间：2022-04-30大小：1.17 MB页数：共5页上传日期：2022-05-05语言：中文简体

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摘要：金新农(002548)事件：公司近日发布2021年报及22年1季报。2021年，实现收入48.67亿元，同增19.61%；实现归母净利润-9.89亿元，去年同期1.32亿元；扣非后归母净利润-5.38亿元，上年同期0.87亿元。2022年1季度，实现营收10.69亿元，同减14.97%；归母净利润-1.48亿元，上年同期为1931.45万元；经营性净现金流1.009亿元；基本每股收益-0.17元。点评如下：养猪业务量增本降，趋势向好。1季度，公司出栏生猪33.58万头，同增55.01%。其中，肥猪/仔猪/种猪出栏分别为24.48/8.08/1.02万头。1季度末，生产性生物资产1.73亿元，环比2021年末增3.5%，同比降53%。依据生猪和母猪存栏情况，我们预计2022年公司生猪出栏130-140万头，同增25+%。据调研了解，1季度生猪养殖综合成本17.49元/公斤，环比上季度下降了约0.5元/公斤。养殖成本端下沉，主要原因有三方面：1）变革生产模式，自21年Q4退出委托养殖模式，实行自繁自养一体化模式；2）新建产能陆续竣工投产，产能利用率提升；3）淘汰低效母猪，生产效率提升。预计二季度和下半年，随着管理和信息化水平的提升，公司养殖成本端还会进一步下沉。饲料业务稳健增长。2022年1季度，饲料业务外销量14.7万吨，去年同期13.8万吨，同增7%，行业增速1.6%。经简单测算，饲料业务净利润1490万元，单吨利润约101元，去年全年单吨利润约105元，基本持平。三项费用同比下降明显，使得业绩表现超预期。22/Q1，管理费用为5562.15万元，同减60.84%。管理费用下降，主要是由于管理水平提升，机构和人员以及股权激励费用减少所致。此外，销售/研发费用分别为1380/1576，同减11.14%/31.48%；财务费用3043万元，同增0.99%；三项费用合计为11562.46万元，较上年同期减少了9508.05万元。三项费用率16.37%，较上年同期下降了9.83个百分点。公司聚焦养殖，模式优势和成本优势逐渐累积，市占率或稳步提升，推荐买入。公司于近期成功剥离了盈华讯方和华扬动保等非主业资产，有效处置了大部分的商誉风险。截止到21/Q4末，商誉账面价值9829万元，环比上季度下降了67%。预计到22/Q2末，由于华扬动保等资产交割完成，商誉账面价值继续大幅下降，未来业绩增长将不再受商誉的影响。公司聚焦“养殖+饲料”，我们看好其所推行的楼房养殖新模式以及育种资源、楼房养殖和管理提升等方面的优势，未来成本优势将会逐渐扩大。我们预计猪价将在2022年下半年进入上行周期，公司养殖业务将充分受益于此，业绩弹性将显现，给予“买入”评级。预计公司22/23年生猪出栏135/205万头，归母净利润1.39/5.9亿元。按照23年业绩给予12倍PE，未来1年目标价10.24元，距离现价有65+%空间。风险提示：生猪价格走势不及预期，项目推进进度不及预期

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