傲农生物公司信息更新报告:养殖业务承压,低育肥配套比率压低短期资金压力开源证券2022-05-03.pdf
摘要:傲农生物(603363)养殖业务承压,低育肥配套比率压低短期资金压力, 维持“买入”评级公司2021年实现营收180.38亿元(+56.62%), 归母净利润-15.20亿元(-365.25%),2022年Q1实现营业收入41.55亿元(+6.71%),归母净利润-3.52亿元(-317.06%),猪价周期低位运行,对 2021 年及 2022Q1 业绩形成拖累。 3 月下旬以来猪价波段上行, 预计将于 2022 年下半年上破行业成本,开启猪价景气周期。 基于此下调2022 年预测值, 上调 2023 年预测值, 预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为-7.77/19.85/23.98 亿元(2022-2023 年前预测值为-7.54/13.12 亿元), EPS 分别为-1.12/2.86/3.46 元,当前股价对应 PE 分别为-14.8/5.8/4.8 倍。 公司生猪出栏量及配套比例预在周期底部完成跨越,上行期市场充足业绩弹性, 维持“买入”评级。生猪出栏量维持高增速,配套育肥能力预实现周期底部扩张报告期内公司出栏生猪 324.59 万头(+141.10%。), 仔猪销售占比 58.3%; 2022Q1销售生猪 104.68 万头(+95.81%)。 2021Q4 公司商品猪育肥成本 19 元/公斤, 断奶仔猪成本约 450 元/头。 2022 年 1-2 月公司育肥成本保持下降趋势,约 18.8 元/公斤, 断奶仔猪成本约 440 元/头。 生猪产能方面, 截止 2021 年底, 公司存栏能繁母猪 26 万头, 后备母猪 5 万头。 公司目标 2022-2024 年计划完成 600/800/1000万头出栏量, 2023-2024 年育肥配套比例分别提升至 75%/100%。 2022 年公司已将未开工项目暂停, 短期育肥栏位新增将主要以租赁为主,预计随着生猪销售实现扭亏为盈,公司将考虑通过置换及回购等方式实现育肥产能的扩增。饲料、屠宰及动保业务稳健增长, 一体化模式为养殖业务提供充沛现金流量报告期内,公司饲料业务实现收入 101.31 亿元(+55.47%), 销量饲料 284.08 万吨(+36.47%),其中猪料/禽料/水产及其他饲料销量 168.65/73.38/42.04 万吨分别同比变动+66.42%/-9.72%/+64.72%。 报告期内, 公司入驻猪肉重点消费区域布局下游业务, 屠宰及食品、动保业务收入分别同比增长 374.01%、 26.62%, 为养殖业务提供充足流动性加快产业链上下游打通。风险提示: 全球疫情反复, 种价上涨抑制种植情绪、制种成本上升等
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