康辰药业密盖息收入超预期,多措并举加速创新布局西南证券2022-04-25.pdf
摘要:康辰药业(603590)投资要点事件:公司发布2021年年报和2022年一季报,2021年实现营业收入8.1亿元(+0.1%);归属于上市公司股东的净利润为1.5亿元(-19.3%)。2022年一季度实现营业收入1.6亿元(-26%);归属于上市公司股东的净利润为0.46元(-27.9%)。毛利率和净利率有所下滑,销售费用率下降。2021年毛利率86.9%(-5.8pp);净利率20.7%(-2pp)。销售费用率48.3%(-10.2pp),系密盖息销售费用率较低以及苏灵精细化经销管理所致,管理费用率10.9%(+3.2pp),研发费用率11.5%(-2pp)。苏灵开展犬用适应症临床,切入宠物药板块。苏灵2021年实现销售收入5.6亿元,同比下滑28.8%,主要受医保销售单价下降、疫情尚未恢复等因素所导致。公司积极开展犬用适应症临床试验,切入宠物药板块,有望满足犬用注射用血凝酶的市场需求,为公司未来业绩增长贡献增量。密盖息业绩超预期,成为公司新的盈利增长点。骨质疏松药物密盖息实现销售收入2.3亿元,超额完成业绩承诺,形成了公司新的盈利增长点。加大研发投入力度,多措并举完善创新体系布局。2021年公司研发投入约1.6亿元,同比增长77.1%,占营业收入20.36%。公司多措并举加速创新管线布局:自主研发:两个抗肿瘤创新药KC1036和CX1003处于临床阶段,KC1036已完成临床Ⅰa期。CX1003处于临床Ⅰ期阶段。CX1026处于临床前阶段。BD:引进重组人凝血七因子(FVIIa)KC-B173即将进行IND,未来有望扩大公司在止血药市场的竞争优势;引进中药创新药金草片已完成Ⅱ期临床,试验结果表明金草片安全性和耐受性良好,受试者用药依从性高,在大小剂量水平均表现出显著消除慢性炎症、镇痛疗效;合作开发抗肿瘤新药HPK1抑制剂KC1072。盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为0.97元、1.11元和1.33元,对应PE分别为27X/23X/19X。随着公司现有业务巩固,多措并举完善创新产品体系,研发管线逐步推进,以及苏灵有望通过进军宠物用药打开增长空间,维持“买入”评级。风险提示:市场竞争风险、药品价格下行风险、新药研发风险。
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