大华股份2021年报&2022一季报点评:海外营收逐步恢复,创新业务成重要引擎西部证券2022-04-24.pdf
摘要:大华股份(002236)事件:公司发布2021年报&2022年一季报,实现营收328.35亿元,同比+24.07%;实现归母净利润33.78亿元,同比-13.44%。2022Q1实现营收58.48亿元,同比+14.34%,归母净利润3.56亿元,同比+2.3%。业绩符合预期,海外业务表现好于国内。2021年Q4公司实现营收113.50亿元,同比+10.20%,归母净利润9.79亿,受汇兑/信用减值/零跑投资等影响,同比-9.12%。分事业群来看,2021年ToB端业务营收86.22亿元,同比+27.61%;ToG端业务营收58.52亿元,同比+3.17%;渠道和智能家居等业务营收48.72亿元,同比+37.22%。海外市场业务受各国疫情缓解和经济复苏影响,整体增速好于国内,营收134.89亿元,同比+28.63%。毛利率有望保持平稳。公司2021年整体毛利率为38.91%;2022Q1为39.03%。公司整体毛利率同比略有降低,一方面是由于会计准则的调整运费计入毛利率中,另一方面是由于2020年高毛利热成像导致的高基数。若刨去这两方面的影响,可以看出精细化管理使得毛利率略有提升。展望2022年,公司高毛利软件类收入占比稳步提升,随着产品结构优化、供应链逐步修复,公司现金流、毛利率等方面有望好转。创新业务成为长期稳健发展重要引擎。2021年公司创新业务实现营收28.48亿元,同比+61.70%。其中机器视觉、智能家居、汽车电子增长较快。创新业务快速发展大大拓宽了公司智慧物联的航道,已成为公司长期发展的驱动力。公司大力投入研发、招募人员,搭建“一体系两平台”的技术架构体系,云睿平台规模快速增长,加速智慧物联能力行业普及。投资建议:我们预测公司2022-24年营收为382.69/453.31/532.85亿元,归母净利润为43.94/56.25/71.02亿元,维持公司“买入”评级。风险提示:创新孵化不及预期、原材料涨价风险、中美贸易摩擦加剧。
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