美容护理、社服零售行业月度报告:美护消费需求韧性强,把握龙头企业配置时机财信证券2022-04-22.pdf
摘要:美容护理本月核心观点:1)医美:“水光针”等纳入III类医疗器械管理,长期利好上游合规药械生产商。国家药监局已对《医疗器械分类目录》进行调整,“水光针”按III类医疗器械监管,政策趋严旨在加速行业出清,具备相关资质产品的上游企业长期有望受益。当前国内医美市场上流通的主流水光针产品多未取得III类医疗器械注册证,而本土医美龙头企业爱美客旗下主流产品嗨体2.5、冭活泡泡针,华熙生物旗下润致娃娃针、润致双子针等产品均具备III类医疗器械注册证。新规明确监管方向之下,水光针市场中短期内将出现供给真空期,而拥有合规资质的产品有望在合规市场率先分享行业红利,享有更高议价权,继续推荐商业逻辑较好的合规龙头药械企业爱美客(300896.SZ)、华熙生物(688363.SH);2)化妆品:一季度美妆行业稳步增长,线上渠道分散经营、品牌端表现持续分化。2022年3月中下旬多地疫情反复影响物流,化妆品社零增速、线上渠道增速均同比回落,但2022年Q1美妆行业整体仍在稳健增长,且各渠道、品牌之间表现分化显着,具备较强运营能力、产品力的头部国货美妆品牌增速亮眼。中短线维度内建议重点关注头部企业,寻求超额α,一方面短期关注头部美妆企业旗下主力品牌的增长稳健性,另一方面中期关注头部美妆企业旗下第二成长曲线的发展;长线维度之下化妆品行业稳健成长,行业β投资确定性较高,行业增速在疫情常态化之下仍保有双位数水平增长,优于市场直观感受,化妆品行业的必选消费属性逐步凸显。化妆品新规实施推动不合规的产能及长尾企业逐步出清,叠加现阶段流量红利逐渐边际递减,两者共同驱动行业话语权转向更加注重产品力、品牌力的美妆龙头企业,继续推荐贝泰妮(300957.SZ)、珀莱雅(603605.SH)。社服零售本月核心观点:疫情冲击影响严重,关注板块复苏行情。居民文旅出行消费潜力与需求仍然旺盛,虽短期受制于疫情影响有所压制,但随着防疫政策的动态调整以及逐步放宽的预期,中期维度上我们仍看好边际改善和业绩弹性较大的服务型消费板块,且疫情冲击行业持续出清下,龙头核心价值凸显。建议持续关注疫情复苏的三大主线:1)消费回流和消费升级顶层框架下,继续推荐今年向管理要效益、盈利能力改善确定性较大的免税龙头中国中免(601888.SH);2)酒店行业供给已深度出清加速整合,待疫情企稳后需求将迎来集中释放期,驱动酒店业周期复苏,建议关注下沉市场与中高端齐头并进的首旅酒店(600258.SH),整合管理改善成效凸显的锦江酒店(600754.SH);3)疫后餐饮同店修复预期较强,建议关注成长性基本面较强的下游餐饮龙头,餐饮连锁化率大趋势之下,建议关注餐饮产业链上游的龙头企业。市场回顾:2022年年初至4月21日,美容护理/社会服务/商贸零售指数变化分别较沪深300指数+2.52pct/+5.03pct/-4.40pct。截至2022年4月21日,美容护理/社会服务/商贸零售行业中值法估值分别为32/52/28倍,分别位于2015年以来的历史6.3%/52.9%/36.8%分位。风险提示:疫情反复风险;政策推出时间不及预期风险;行业竞争加剧风险;新品研发不及预期风险;门店扩张增速不及预期风险。
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