德赛西威智能化产品起量，订单高增助力业绩释放万和证券 2022-04-22 附下载_公司研究_报告

德赛西威智能化产品起量，订单高增助力业绩释放万和证券 2022-04-22 附下载

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发布机构：万和证券发布时间：2022-04-22大小：1.39 MB页数：共3页上传日期：2022-04-24语言：中文简体

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摘要：德赛西威(002920)事件：2021年，公司实现营业收入95.69亿元，同比增长40.75%；归母净利润8.33亿元，同比增长60.75%；扣非归母净利润8.21亿元，同比增长77.71%。2022年一季度，公司实现营业收入31.42亿元，同比增长53.86%;归母净利润3.18亿元，同比增长39.22%;扣非归母净利润3.08亿元，同比增长37.96%。供应链管理与生产能力奠定竞争力基础。公司21Q4实现营业收入同比增长30.61%，归母净利润同比增长70.93%，扣非归母净利润同比增长45.94%，单季利润规模首破3亿，并得以在22Q1维持。2021年末及2022年一季度末公司存货分别同比增加84.81%、112.19%，主要来自原材料备货，我们认为在全球缺料及价格上涨的环境下，公司业绩韧性展现出其供应链管理的强应变性和生产能力的高柔性，从而保障新项目、新产品陆续落地量产，同时在成本优化和研发效能提升的共同作用下，公司业绩有望延续高增趋势。订单充足支撑业绩增厚，高价值新品起量在即。2021年公司获得年化超120亿元的新项目订单，同比增长超80%。智能座舱业务收入同比增长33.52%达78.93亿元，受益大屏化、智能化产品比例提升，毛利率提升至24.45%，其中第二代座舱域控制器已规模化量产，第三代获长城、理想等多家车厂定点。智能驾驶业务收入同比增长94.78%至13.87亿元，获得年化销售额超40亿元的新项目订单，毛利率大幅提升9.94个百分点达20.78%，规模效应凸显，其中IPU01年出货量达百万套级别，IPU02进入诸多车企配套体系，大部分项目预计今年陆续量产爬坡；IPU03已搭载小鹏P7/P5规模化量产；价值更高的IPU04也已在多家车厂定点，搭载车型理想X01等预计将于今年下半年交付。盈利能力再提升，客户结构逐步优化。2021年公司整体毛利率24.60%，毛利率同比提升1.21个百分点；净利率8.69%，同比提升1.07个百分点。2021年公司继续突破路特斯、PSA Stellantis等新客户，并获得一汽大众、上汽大众、广汽丰田、比亚迪等众多主流车厂的核心平台项目订单。2021年公司前五大客户合计销售占比由2017年64.46%逐年下滑至49.97%，我们认为，客户资源的稳步拓展是公司自身产品力领先的体现。投资建议：上调至“买入”评级。我们认为公司新增订单加速验证行业高景气延续，作为国内领先的Tierl，业绩兑现度强，产品结构优化有望进一步增强盈利能力。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.82/17.30/23.00亿元，EPS分别为2.31/3.12/4.14元，对应PE分别为49倍、36倍、27倍，上调至“买入”评级。风险提示：缺芯缓解不及预期；汽车市场需求疲软；法规限制产业发展等。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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