德赛西威系列点评之十七:2022Q1业绩靓丽智驾智舱向上华西证券2022-04-18.pdf
摘要:德赛西威(002920)事件概述公司发布2022年一季报:2022Q1实现营收31.4亿元,同比+53.9%,环比-3.8%,归母净利3.2亿元,同比+39.2%,环比-7.0%,扣非归母3.1亿元,同比+38.0%,环比-9.7%。分析判断:Q1业绩表现靓丽智驾智舱持续向上营收端:受益于智能座舱新客户、新产品放量及智能驾驶业务IPU02和IPU03出货量增长,2022Q1公司营收实现31.4亿元,同比+53.9%,环比-3.8%,单季营收仅次于2021Q4,跑赢行业大盘40+pct,体现智能化业务的高成长性。利润端:2022Q1年公司毛利率24.0%,同比-1.1pct,环比-0.8pct,同环比均略有下降,预计主因缺芯及原材料价格上涨影响,但在营收高速增长带动下,2022Q1公司归母净利实现3.2亿元,同比+39.2%,环比-7.0%。费用端:2022Q1销售、管理、研发、财务费率分别1.8%、2.3%、8.8%、-0.2%,同比分别-1.1、+0.1、+0.8、-0.5pct,环比分别+0.2、-0.6、-1.9、+0.1pct,管理及财务费率同比增长主要受人员与薪酬支出增加影响。座舱主业智能化转型订单充裕加速业绩释放座舱类产品为公司传统主业,范围涵盖车载信息娱乐、驾驶信息显示、显示终端、车身信息与控制等,2021年新获年化销售额80亿元左右新项目订单:(1)核心产品车载信息娱乐系统2021年获得一汽大众、上汽大众、长城汽车、吉利汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车等客户新项目订单,其中大屏化产品的业务规模快速提升;(2)新兴业务方面:显示模组及系统、液晶仪表发展迅速,其中显示模组及系统2021年维持100%以上增速,并突破东风日产、小鹏汽车等白点客户;液晶仪表获得比亚迪、吉利汽车、长城汽车、广汽乘用车等客户的项目定点;(3)外部合作方面:公司与华为签署全场景智慧出行生态解决方案合作协议,同时携手高通基于第4代骁龙座舱平台打造新一代智能座舱系统,顺应座舱智能化大趋势。ADAS加速放量携手英伟达掘金智驾战略布局智能驾驶,覆盖L2、L3及以上级别,现已进入加速收获期,2021年新获年化销售额超过40亿元新项目订单:(1)高级辅助驾驶ADAS:360环视、全自动泊车、驾驶员监测实现规模化量产,成功突破上汽通用、长城、上汽乘、蔚来等白点客户;2021年11月同德州仪器联合发布全新智能驾驶解决方案IPU02,系全球首个TDA4芯片ADAS量产项目,预计将持续受益ADAS渗透;(2)L3及以上高阶自动驾驶:1)硬件层面,L3级别自动驾驶域控制器IPU03现已配套小鹏P7/P5;基于英伟达最新一代Orin芯片的IPU04于2021年9月成功下线,现已获得众多项目定点,包括传统自主品牌客户和新造车势力,我们预计单车ASP达1-2万元。公司作为现阶段英伟达国内唯一合伙伙伴,深度受益高级别自动驾驶导入;2)软件层面,同MAXIEYE达成战略合作,合作构建L1-L4全栈自动驾驶方案开发及服务运营能力,同时探索智慧重卡运营服务模式。投资建议智能座舱产品受益座舱大屏多屏趋势,业绩加速释放;智能驾驶产品覆盖L2、L3及以上级别,业已进入收获期:1)ADAS产品加速放量;2)L3及以上携手英伟达,深度受益高级别自动驾驶导入。看好公司智能变革机遇的长期成长,上调盈利预测,预计公司2022-2024年营收由118.0/149.7/180.0亿元调整为126.8/166.3/209.2亿元,归母净利润由12.1/16.1/20.1亿元调整为12.9/17.6/22.9亿元,EPS由2.18/2.89/3.62元调整为2.32/3.17/4.12元,对应2022年04月15日107.28元/股收盘价,PE分别为46/34/26倍,维持“增持”评级。风险提示行业竞争加剧;产品开发及客户项目获取不及预期;芯片短缺;原材料成本上升。
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