德赛西威公司简评报告:1季度业绩超预期,定调全年高增首创证券2022-04-18.pdf
摘要:德赛西威(002920)事件:4月17日公司发布2022年1季报。1Q22公司营收为31.4亿,同/环比分别为+53.9%/-3.8%,归母净利为3.2亿,同/环比分别为+39.2%/-6.9%。2022年1季度业绩超预期。1)营收增长远超行业。1季度公司营收增速远超行业水平,客户方面预计主要受广汽系(1Q22广汽丰田/广汽传祺销量同比+23%/+22%),上汽大众(1Q22销量同比+33%),新势力(1Q22小鹏/理想销量同比+159%/+152%)等驱动。产品方面预计受益多联屏、座舱域控制器、环视及泊车系统等产品持续放量。1季度末公司存货金额26.0亿(同比+112.2%),合同负债3.4亿(环比+21.4%),公司收入增量仍有潜力;2)净利率高位运行。1Q22公司毛利率为24.0%,同比-1.1pct,三费费用率同比-1.5pct(其中销售费用率同比-1.0pct),研发费用率同比+0.8pct。净利率为10.0%,同比-1.2pct,公司净利率短期受到毛利率影响,但仍处于高位。2022年全年高增长可期1、2021新增订单创历史新高,公司仍处于卖方市场。2021年公司获得大众系、丰田系、长城、吉利、新势力等众多主流主机厂核心平台项目订单,新增订单年化销售额超过120亿元(其中智能驾驶产品超40亿),同比增长超过80%,突破历史新高。当前公司仍不能充分满足客户订单,有望持续获得超行业增长。2、智能座舱+智能驾驶+网联服务全面发力。座舱方面,2021年公司第二代座舱域控制器规模化量产、第三代产品获得主流客户定点,公司与高通达成战略合作,双方将基于第4代骁龙座舱平台共同打造第四代智能座舱系统;智能驾驶方面,2021年公司新一代轻量级智能驾驶平台实现记忆型泊车产品量产供货,基于英伟达Orin芯片打造的高算力自动驾驶域控制器平台已获得众多项目定点;网联服务方面,2021年公司推出新一代智能座舱交互操作系统蓝鲸4.0,已在合创汽车的新车型上搭载。综合来看,公司智能化业务全栈式服务能力持续进化。投资建议:我们预计公司2022年、2023年和2024年实现营业收入为125.0亿元、159.1亿元和202.2亿元,对应归母净利润为11.8亿元、15.5亿元和20.5亿元,以今日收盘价计算PE为50.4倍、38.5倍和29.1倍,维持“买入”评级。风险提示:芯片短缺缓解程度不及预期、原材料成本上升超预期,车市需求复苏不及预期
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