2022年4月央行降准及MLF操作点评：货币尚处蓄力期西部证券 2022-04-15 附下载_宏观策略_报告

2022年4月央行降准及MLF操作点评：货币尚处蓄力期西部证券 2022-04-15 附下载

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发布机构：西部证券发布时间：2022-04-15大小：440.63 KB页数：共8页上传日期：2022-04-18语言：中文简体

2022年4月央行降准及MLF操作点评：货币尚处蓄力期西部证券2022-04-15.pdf

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摘要：4月15日人行开展1500亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率维持在2.85%，维持不变。同日，央行宣布降准25BP。我们点评如下：一、MLF按兵不动，降准幅度不及惯例，政策仍处于蓄力期。随着3月上海等地疫情的发酵，疫情对于经济的冲击正在加剧。特别是在在3月16日金稳会会议后，市场参与者对于货币政策发力期待较高。近期两次国务院常务会议已明确下一步的货币政策方向：1、通过降准等工具，降低商业银行成本，引导LPR下行，推动商业银行让利实体经济；2、通过结构性货币政策工具的使用，直接增加新增信贷规模。在此背景下，市场对于今日央行的货币政策操作有所期待。维持MLF利率不变及降准0.25%的政策决策都在一定程度上低于市场预期，但我们认为其符合目前的宏观环境。稳增长政策目前仍处于蓄力阶段，发力或需等国内疫情进一步明朗以及美联储加息缩表等外部约束更为清晰后。二、存款利率自律机制有望继续释放红利，单独下调LPR成为可能。近期，人民银行曾强调要稳定银行负债成本，优化存款利率自律上限的方式可以作为政策工具使用。去年人民银行曾指导市场利率定价自律机制改革，将存款利率自律上限由存款基准利率浮动倍数改为加点确定。改革后，中小行存款成本基本有所下行。假设对中小银行的存款利率自律上限下调10BP，综合来看，其对于中小银行负债成本下行的推动程度跟去年类似。结合降准操作帮助银行节约的成本，我们认为引导LPR利率单独下调将成为央行的货币政策选项之一。三、我们也顺便谈一下对一季度金融数据发布会的理解。一季度信贷数据“总量高，结构不佳”是一部分市场参与者的共识。根据央行发布会的解读，可以看到制造业、工业及出口相关行业中长期贷款增速较快，这意味着拖累企业中长期贷款的部门主要是建筑业、房地产开发、农业及服务业中非基建部分。此外，央行提供了新设立的科技创新再贷款及普惠养老再贷款工具的细节。二者目前设定总规模合计2400亿元，叠加已明确增加的支小支农再贷款额度和使用量超出预期的碳减排支持工具，结构性货币政策工具将带来的信贷增量有望达到8000亿元。总的来看，有理由对信贷保持乐观，但疫情冲击结束前或仍以结构性工具为主。四、就A股而言，我们坚持政策底已现，5-6月迎经济底，但市场底或需等到美联储缩表冲击结束；短期内债券性价比略高。风险提示：经济基本面变化超预期；货币政策超预期。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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