游戏行业版号恢复发放点评:版号审批恢复,行业估值有望迎来修复西部证券2022-04-12.pdf
摘要:事件:4月11日,国家新闻出版署下发2022年第一批版号,共有45款游戏过审,其中手游39款,这是自去年7月22日后版号首次恢复发放。多家上市及头部游戏公司产品过审。本次版号审批名单中,重点产品包括心动的自研手游《派对之星》、雷霆互动(吉比特子公司)的《塔猎手》、游族网络的《少年三国志:口袋战役》、创梦天地的《小心火烛》、互爱互动(万达影视子公司)的《虚树迷宫》、三七互娱的代理产品《梦想大航海》、莉莉丝的《生活派对》、和西山居的端游《剑网3缘起》等。版号恢复有助于国内手游市场恢复增长。版号暂停后,行业增速降至个位数,据伽马数据,4Q21我国移动游戏市场实际销售收入553亿元,同比增长2.1%,增速趋缓(VS1H21增速15%+)。随着版号恢复下发,优质新游将陆续上线,将助力行业恢复增长。手游行业将继续聚焦“精品化”,研发实力强的CP受益。随着游戏设备性能的提高、观众审美的提高、以及版号限制的供给侧改革,游戏内容精品化、运营长线化的趋势将更加明显,游戏厂商自主升级转型,不断打磨产品质量。我们认为研发能力突出、产品广受认可的游戏厂商能够获得更多市场份额,产业链话语权逐渐加强,有望分享更多的收益。“出海”依旧是大方向。据SensorTower统计,2021年合计42款中国手游出海收入超1亿美元,同比增加5款产品,出海收入TOP30手游产品在AppStore和GooglePlay的总收入达到115亿美元,同比增长24%。国内厂商加大海外市场开拓力度,出海占比逐渐提升。以腾讯为例,腾讯4Q21出海收入增速为34%,远超国内游戏业务增速,国际市场占公司游戏业务收入比重31%,同比提升6pct。我们认为版号恢复发放并不会改变国内厂商出海势头。投资建议:自版号停发以来,游戏行业估值承压,我们认为随着版号重启,具备较强研发和运营实力的头部游戏厂商产品上线预期较为明朗,业绩确定性增强,游戏板块估值有望快速得到修复。1)建议关注产品储备丰富的头部游戏厂商腾讯控股(0700.HK)、网易-S(9999.HK)、三七互娱(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)、完美世界(002624.SZ)等;2)建议关注心动公司(2400.HK),自研产品逐步兑现,TAPTAP平台内容丰富度提升,有望推动MAU进一步增长。风险提示:行业竞争加剧,政策监管风险,新游表现不及预期
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