电力及公用事业:海外天然气专题一:欧洲天然气市场“六问六答”安信证券2022-04-12.pdf
摘要:欧洲天然气价涨幅如何?2021年以来欧洲天然气价格经历大幅度上涨,2021年荷兰TTF和伦敦NBP天然气期货价格最高超过70美元/MMBtu(约21876.4元/吨)。截至2022年4月7日,荷兰TTF价格为33.34美元/MMBtu(约10419.42元/吨),同比上涨396.87%;伦敦NBP价格为30.53美元/MMBtu(约9541.24元/吨),同比上涨363.28%。荷兰TTF和伦敦NBP价格分别达到HenryHub的5.2倍和4.8倍,欧洲天然气价格与美国天然气价差大,带来国际天然气贸易机会。欧洲天然气价为何持续上涨?2021年以来欧洲天然气价经历多番上涨:2021年初至10月初欧洲天然气价持续上涨主要受到极端天气影响,冬季时间延长叠加夏季出现持续干旱高温,同时由于2021年欧洲风资源相对较差,可再生能源发电量不及预期,推动天然气发电需求超预期;2021年11月以来天然气价持续突破新高,主要由于俄罗斯通往欧洲的重要输气管道停运,叠加俄乌事件影响,欧洲天然气补库存需求旺盛,导致气价进一步上涨。欧洲天然气在能源消费中的重要性?“碳中和”政策持续推进下,天然气作为能源转型的桥梁在欧洲能源结构中的占比稳步提升。据BP数据,2020年欧洲天然气消费量在能源总消费量占比达到25.25%,同比增加1.37个百分点,而石油和煤炭消费量分别下降2.48和1.16个百分点。虽然可再生能源发展迅速,但由于其发电的波动性和间歇性,天然气作为可兼具清洁、高效、稳定、低碳的能源仍具有不可替代性。从下游天然气消费结构看,欧洲的天然气需求主要集中在工业和住宅,两者占比超欧洲天然气总消费量的70%。欧洲天然气主要供应来源?欧洲天然气主要生产国为挪威、英国以及荷兰,其中北海油田是欧洲最核心的天然气来源,但历经多年油气开采后北海多个天然气田已面临枯竭,近年来欧洲天然气产量持续下滑,主要依赖进口,俄罗斯为欧洲最大的天然气进口来源国。根据BP数据,俄罗斯管道气占比达到欧洲天然气总进口量的50%以上;进口LNG占比35%左右,主要来源于美国和卡塔尔。若俄罗斯管道气中断对欧洲天然气供应将造成多大影响?2022年3月,俄罗斯宣布对俄“非友好国家及地区”要求以卢布支付天然气,否则将停止天然气供应,目前俄罗斯通往欧洲的七条天然气管道最大输气能力共计2650亿方,2020年俄罗斯管道气供应量在1677亿方。若欧洲国家因拒绝以卢布支付导致俄罗斯对欧洲天然气断供,可能会导致欧洲出现1600亿立方米以上的天然气缺口。虽然美国承诺2022年将至少向欧盟额外出口150亿立方米LNG,但仍无法填补欧洲天然气缺口。若欧洲加大LNG进口将会面临哪些困难?若欧洲通过以LNG进口的方式弥补俄罗斯管道气进口量下滑,仍将面对一系列困难:1)欧洲须加大LNG接收能力,而建设LNG终端仍需要时间,难以解决短期天然气缺口;2)美国LNG出口量大多已在项目投产之际以长协方式分配完成,欧洲在短期内采购美国LNG增量气需通过现货采购方式;3)新冠疫情和碳中和背景下天然气开采投资强度下降,欧洲寻找大量替代气源难度较大。投资建议:俄乌事件影响以及供需各方因素影响下欧洲天然气价持续走高,由于目前国际形势尚不明朗,叠加欧洲天然气库存仍处于低位,未来天然气价涨势可能延续,同时由于欧洲与美国天然气价差异大,带来国际贸易机会,当前时点重点推荐国内天然气龙头公司【新奥股份】。新奥股份具备天然气上中下游完整产业链,上游供气来源多样化,中游拟收购舟山LNG接收站90%的股权,下游城燃业务全国性布局。目前公司通过数十年来积累大量优质工业客户,积极向综合能源服务领域拓展,进一步为公司业绩产生积极贡献。同时,公司通过LNG接收站在国际天然气市场早有布局,有望受益于欧洲天然气涨价背景下国际天然气贸易领域机会。风险提示:天然气价格持续上涨风险、地缘政治风险、政策推动不及预期风险
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