户外动力设备行业深度报告:锂电化推动新发展,中国企业脱颖而出国元证券2022-04-11.pdf
摘要:千亿级大市场,创新驱动发展户外动力设备(OPE)是主要运用于草坪、花园或庭院维护的设备,2020年全球市场规模为251亿美元,预计将于2025年达324亿美元。按动力来源划分,以汽油动力设备为主,无绳设备将快速发展,按设备类型划分,以割草机为主。回顾产品发展历程,更新迭代主要围绕三大要素:动力源、移动方式和作业方式,每一次三要素的大变革会推动需求的爆发和行业的快速发展,而如今的锂电化、智能化将推动行业进入新的时代。需求端:欧美园林维护需求旺盛,锂电渗透率提升空间巨大欧美占据全球OPE市场80%以上份额,家庭对于庭院维护的重视、专业工人短缺且昂贵推动欧美市场活跃,73%的设备用于住宅家用用途。当前OPE市场仍以汽油动力设备为主,而锂电设备产品性能的优越和不断突破、环保政策的催化、核心企业供给侧引导等将推动其渗透率快速提升。我们认为,未来三年OPE市场的增长主要在于锂电OPE的结构性增长,市场空间在于:1)从汽油向锂电设备转变的存量设备更新迭代需求;2)配套新增个人住宅的新需求。中国为产能核心地,技术+渠道决定竞争力中国是OPE主要生产基地,出口割草机数量及金额逐年攀升,疫情之下受益明显,后疫情时代趋势不减,2022年出口持续高景气。目前,整体OPE(汽油+电动)市场仍以欧美企业为主,但电动OPE市场以中国供应商和品牌为主,我们认为,中国企业有望在OPE行业锂电产品渗透率提升的趋势下逐步扩大其在整体OPE市场的份额。在企业核心竞争力方面,1)技术:高能量密度的电池、高效的电机、复杂的电控能够为操作提供更长的运行时间;2)产品和品牌:产品竞争力在于运行时间、动力和安全易用性等,品牌竞争力在于产品矩阵、系统兼容性、保修支持服务等,企业竞争力在于多元化的品牌矩阵;3)渠道:The Home Depot和Lowe’s为北美两大家装零售主渠道,Amazon为核心线上渠道,绑定核心渠道或为OPE公司带来稳定且持续的业绩贡献。未来看点:利润率有望提升,智能化或带来新一轮变革短期来看,锂电池电芯成本下降、运输成本下降、贸易关系改善&税收成本下降、产品结构优化有望推动企业利润率提升。长期来看,智能机器人或成为下一个破局点。投资建议推荐泉峰控股,建议关注创科实业、大叶股份、苏美达、格力博。风险提示行业竞争加剧的风险,渠道偏好改变的风险,原材料及零部件价格上涨及交付的风险,中美贸易摩擦缓和程度低于预期,汇率波动的风险
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