计算机行业深度报告:重视数字经济底座——服务器行业拐点型投资机会中国银河2022-04-11.pdf
摘要:数字经济下算力增速提速、东数西算布局,行业需求将进一步提升。 《“十四五”数字经济发展规划》出台,发展数字经济上升至国家战略层面,规划明确提出到 2025 年,数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%。东数西算工程作为数字经济战略的重要落子,将进一步强化相关落地。我们认为,服务器作为底层算力支撑,在政策保障下将迎来需求爆发。行业竞争格局趋稳,未来集中度有望进一步提升。 (1)芯片市场,X86 仍是主流架构,Intel 和 AMD 占据主要市场份额;国产芯片渗透率尚处于低位,伴随着行业信创逐渐发力,国产替代空间广阔。(2)服务器市场,随着白牌品牌化,品牌白牌化,白牌与品牌的边界逐渐模糊,但前者较于后者存在天然不足,前者对于后者的冲击将不断弱化,目前来看服务器行业竞争格局趋稳,国内服务器市场份额不断向国内头部企业集中。我们认为,云计算背景下国内的专业服务器厂商技术革新迅速,未来集中度有望进一步提升。上下游数据向好,行业将迎来周期拐点。 (1)上游前瞻指标优化。从上游关键组件来看,信骅科技月营收指标能够作为服务器及云计算景气度的先验指标,通常领先行业景气度大概 2-3 个月左右,信骅科技从 2021Q3 开始收入增速出现加速势头,2022 年 1 月营收同比 61.46%增长;CPU 领域,龙头厂商 Intel 和 AMD 芯片业务收入回暖,保持稳定增长;全球主要 Foundary/IDM 厂商 2021 年库存周转率均有明显加快。 (2)下游需求饱满,国内外互联网云巨头Capex 保持较高增速,阿里和百度 2021Q4 资本支出分别同比提升90.94%和 94.54%,腾讯 2021Q4 资本支出在连续两季度负增长后回正,同比增速达到 20.73%。我们认为,伴随上游供给侧底部反转,叠加下游资本支出预期优化,以服务器为代表的云基础设施将在2022 年迎来周期拐点。重点标的:紫光股份(000938.SZ),浪潮信息(000977.SZ),中科曙光(603019.SH)风险提示:服务器出货量不及预期;外部环境变化导致下游需求不及预期;政策不确定性
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