摘要：行业回顾本报告期医药生物行业指数涨幅为0.39%，在申万31个一级行业中位居第17，跑赢沪深300指数（0.24%）。从子行业来看，医药生物三级行业中，医院、医疗研发外包、中药板块涨幅居前，涨幅分别为9.52%、5.92%、3.61%；血液制品、线下药店、疫苗板块跌幅居前，跌幅分别为8.35%、4.08%、3.78%。估值方面，截止2022年4月1日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为28.99x（上期28.69x），低于负一倍标准差。医药生物申万三级行业原料药、化学制剂、中药、血液制品、疫苗、其他生物制品、医药流通、线下药店、医疗设备、医疗耗材、体外诊断、诊断服务、医疗研发外包、医院、其他医疗服务PE（TTM整体法，剔除负值）分别为36.12x、27.85x、30.23x、31.87x、29.17x、28.01x、15.27x、24.30x、40.55x、15.80x、19.96x、19.40x、59.58x、62.99x、69.97x。本报告期，两市医药生物行业共有37家上市公司的股东净减持22.26亿元。其中5家增持0.28亿元，32家减持22.54亿元。截止2022年4月5日，我们跟踪的422家医药生物行业上市公司中有125家披露了2021年年报。其中，归母净利润大于或等于30%的有51家；从细分行业看，归母净利润正增长数量前三的子行业为化学制药、医疗器械、中药，数量分别为26/18/18家。其中，化学制药子行业表现亮眼，归母净利润增速超过100%的有7家、增速超过30%的有13家。重要行业资讯国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》国家医保局发声：新冠疫苗费用1200余亿元由医保基金和财政共同分担国产mRNA新冠疫苗：石药集团、康希诺产品获批临床，斯微生物递交临床试验申请投资建议：《“十四五”中医药发展规划》正式发布，在中医药服务体系、中医药传承保护及科技创新、中医药开放发展等十个方面做出重要任务部署，并安排了十一类共四十四项重大工程项目；政策的推出利好中医药产业的长期稳健发展。现阶段，集中带量采购改革已进入常态化、制度化新阶段，药品、高值医用耗材、生物制品、中成药等均受到不同程度的影响，未来保质控费依然是医药政策的主旋律。本报告期医药行业板块估值水平仍显著低于行业均值，略低于行业负一倍标准差水平，估值处于历史底部区域，当前行业投资价值凸显，我们建议加大行业的配置比重，关注六个方面的投资机会:一是2021年年报、2022年一季报业绩陆续披露，关注年报和一季报业绩高增长或超预期的龙头企业；二是随着《“十四五”医药工业发展规划》正式发布，在医保控费的大前提下，创新和国际化将是未来行业的核心主线，建议关注创新驱动型公司、具有国际化能力的制药企业；三是CXO行业，CXO行业估值处于历史底部，随着新冠口服药的上市，国内优质CDMO企业获得充足订单，逆势关注当前估值合理且订单充足的公司；四是目前估值较为合理、企稳回升的药店连锁公司；五是关注中药板块，《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》、《“十四五”中医药发展规划》的相继发布，表明国家对中医药传承、创新发展的决心，将给中医药行业带来积极的作用；六是关注消费性医疗版块，在医保控费的大背景下，具有消费属性的眼科、医美等医疗子行业拥有政策免疫性，消费升级将带动其发展。风险提示：医保谈判品种业绩释放不及预期；新冠疫情反复；政策不确定性。

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