基础化工行业周报:欧洲天然气短缺巴斯夫存停产风险,利好国内维生素及聚氨酯企业光大证券2022-04-06.pdf
摘要:要点欧洲天然气供应面临短缺问题,巴斯夫最大生产基地存在停产风险。3月31日,俄罗斯总统普京宣布,4月1日起,非友好国家公司应当先在俄罗斯银行开设卢布账号,再经由此账号支付所购买的俄罗斯天然气。目前,欧盟委员会和七国集团均已明确拒绝以卢布支付天然气的要求。欧洲每年从俄罗斯进口大量天然气,若俄罗斯天然气断供,欧洲即将面临天然气短缺。此外,根据中国化工报消息,全球最大化工企业巴斯夫表示,如果将向德国路德维希港基地供应的天然气,减少至当前需求的一半以下,将导致路德维希港基地运营完全停止。我们认为若欧洲天然气短缺,那么欧洲化工品短期供给或将严重受限,进而推升化工品价格。天然气短缺影响维生素供应,维生素行业有望迎来新一轮景气周期。VA和VE供给端均呈寡头垄断格局,全球维生素生产企业主要集中在欧洲和中国。VA方面,欧洲产能主要有帝斯曼7500吨、巴斯夫6000吨,安迪苏5000吨,产能合计全球占比为50%;VE(油)方面,欧洲产能主要有帝斯曼3万吨、巴斯夫2万吨,产能合计全球占比为36.4%。可以看出欧洲是全球重要的维生素生产基地,若天然气短缺对欧洲维生素生产造成影响,将对全球维生素供给端造成显著影响,或将再次“点燃”维生素新一轮的景气周期。欧洲MDI和TDI产能占比近30%,供应短缺预期下利好万华化学及沧州大化。根据前瞻产业研究院数据,2020年全球MDI产能为924万吨/年,其中欧洲产能约为263万吨/年,占比达28.5%。TDI方面,2020年全球TDI产能约为375万吨/年,其中28.2%的产能来自欧洲。如果欧洲工业用天然气出现断供致使相应化工厂出现停产/减产,将致使全球近1/3的MDI/TDI供应受到影响。此外2021年我国MDI和TDI出口量及出口量在产量中的占比均明显提升,后续如果欧洲MDI和TDI供应出现问题,外加海外市场需求的逐步恢复,将很大程度提升我国MDI和TDI的出口量,对万华化学、沧州大化等行业头部企业形成利好。板块周涨跌情况:过去5个交易日,沪深两市各板块大部分呈涨势,本周上证指数涨幅为2.19%,深证成指涨幅为1.29%。中信基础化工板块涨幅为0.4%,涨跌幅位居所有板块第20位。过去5个交易日,化工行业各子板块大部分呈跌势,涨跌幅前五位的子板块为:聚氨酯(+8.6%),氮肥(+4.2%),碳纤维(+4.1%),涂料油墨颜料(+3.0%),纯碱(+2.9%)。投资建议:(1)上游油气板块建议关注中国石油、中国石化、中海油和新奥股份及其他油服标的。(2)低估值化工龙头白马:建议关注①三大化工白马:万华化学、华鲁恒升、扬农化工;②民营大炼化及化纤板块:恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新凤鸣;③轻烃裂解板块:卫星化学、东华能源;④煤制烯烃:宝丰能源。(3)新材料板块:建议关注①半导体材料:晶瑞电材、彤程新材、华特气体、雅克科技、昊华科技、南大光电、江化微、久日新材、鼎龙股份;②风电材料:碳纤维、聚醚胺、基体树脂、夹层材料、结构胶等相关企业;③锂电材料:电解液、锂电隔膜、磷化工、氟化工等相关企业;④光伏材料:上游硅料、EVA、纯碱等相关企业;⑤OLED产业链:万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成。(4)传统周期板块:建议关注农药、煤化工和尿素、染料、维生素、氯碱等领域相关标的。风险分析:油价快速下跌和维持高位的风险;下游需求不及预期风险。
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