南山铝业一季度业绩再度实现高增,铝加工高端化转型助力业绩持续提升国盛证券2022-03-28.pdf
摘要:南山铝业(600219)事件:2022年3月27日,公司披露2022年一季度业绩预告,预计2022Q1实现归母净利6.97-7.78亿元,同比增长30.04%-45.15%,环比下滑12.3%-21.4%;实现扣非归母净利6.86-7.66亿元,同比增长30.92%-46.18%,环比下滑10.4%-19.8%。公司主营电解铝及铝加工产业,业绩呈显著季节性变化,环比回落符合行业规律,铝行业高景气与公司产业链横纵延伸支撑公司实现同比高增。铝价上行叠加铝加工提质增效,上下游利润同步增厚。公司作为铝产业标志性企业,国内具备上游约80万吨电解铝及配套氧化铝、碳素产能,充分享受铝价上行带来电解环节利润增厚效益;中下游具备新能源车用铝、易拉罐料箔等高端铝加工产线,产品结构升级与产销规模增长兑现加工利润增厚。新产能投建有序推进,业绩增速有望维持高位。(1)汽车板方面,公司现具备20万吨在产产能,当前正推进三期20万吨建设,未来公司或推动罐料产线转产,进而实现远期70-80万吨总产能规划;(2)动力电池箔方面,2021年10月2.1万吨动力电池箔产线正式建成试产,2022年预计将兑现业绩;(3)海外氧化铝方面,一期100万吨已于去年5月建成投产并9月达产,二期100万吨当前处于在建状态。高端化产品占比快速提升,消费景气&行业壁垒奠定公司成长优势。公司为国内汽车板核心供应商,率先切入国际新能源车主机厂,顺利打通蔚来、广汽等龙头车企供应体系,深度绑定市场需求增量来源,新产能落地后有望快速兑现业绩。此外,航空板、动力电池箔等高附加值产品占比提升带来公司业绩增长动能。随着“双碳”政策不断推进产品消费升级,高端化铝加工产品实现分裂式延伸增长,龙头效应下规模效应与扩张效率将新需求持续绑定于头部企业,公司作为国内高端化铝加工头部供应商,有望充分受益。再生铝赛道新赋能,铝产业一体化进一步完善。公司于2022年3月10日顺利完成龙口再生铝保级利用项目报告书政府批复手续,并开始推进厂房基础施工工作。再生铝较原铝碳排仅约为7.8%,具备明显“低碳”优势,在海外需求趋向产业链全周期碳追踪模式下,低碳铝未来有望兑现溢价优势。投资建议:公司高端化转型持续推进,汽车板、电池箔等赛道领跑优势显著,高铝价加持下上游业绩充分释放。预计公司2021-2023年归母净利润分别为35.31、45.87、51.64亿元,对应PE分别为14.0、10.8、9.6倍,维持“买入”评级。风险提示:全球宏观经济波动风险;航天板材终端消费不及预期风险;产品研发成果转化不及预期风险,海外业务开拓风险等。
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