家用电器行业点评报告:1-2月内销小幅下降,外销表现较好中国银河2022-03-22.pdf
摘要:核心观点:事件:产业在线发布家用空调产销数据,2022 年 2 月家用空调生产962.1 万台,同比增长 10.39%,销售 968.64 万台,同比增长 10.59%。其中内销出货 383.97 万台,同比增长 4.06%,出口 584.67 万台,同比增长 15.34%。二月内外销均同比增加。由于春节因素影响,每年的 1、2 月份空调的产销节奏变化相对较大,单月数据存在短期波动。单看 2 月份数据,由于去年基数较低影响,内外销均同比增加。综合来看,1-2 月份空调销售增长 0.79%,与去年同期基本持平,其中内销表现比较平稳,同比下降 4.36%,增速与去年 12 月份接近。空调零售端表现也较为稳健,奥维云网 1-2 月份空调线上、线下销量同比变动了 14.94%和-13.63%,其中 2 月单月空调线上同比增加了 96.46%。外销方面则表现较好,1-2 月在去年高基数(去年同期同比增长 44.81%)的背景下同比增长 4.71%。从空调排产数据来看,3 月份空调外销排产较去年同期实绩增长 13.7%,外销出口较好趋势有望得到延续。海尔、格力外销表现较好。分品牌来看,海尔、格力外销表现较好。1-2 月份美的总销量 830 万台,同比减少 2.4%,其中内销 360 万台,与去年同期持平,出口 470 万台,同比减少 4.1%,外销同比下降主要原因为去年同期基数较高。1-2 月份格力总销量 514 万台,同比下降 2.1%,其中内销 295 万台,同比下降 13.2%,出口 219 万台,同比增长 18.4%,我们认为格力内销下滑明显是由于持续进行渠道改革,淡季压货的减少。海尔总销量 216 万台,同比增长 22.7%,其中内销106 万台,同比增长 5%,出口 110 万台,同比增长 46.7%。除三大白电外,其他品牌分化明显,海信和长虹内外销均取得增长。行业集中度小幅下降。2 月份美的、格力、海尔总出货量市占率为35.10%、21.58%、9.08%,同比变动-1.4、-0.69、0.52PCT,其中内销市占率为 36.46%、 28.65%、 11.20%,同比变动-0.12、 -3.87 和 0.9PCT,出口市占率为 34.21%、 16.93%、 7.70%,同比变动-2.29、 2.14、 0.4PCT。从集中度来看,1-2 月份空调内销 CR3 为 80.74%,同比小幅下降了0.54 PCT。投资建议:1-2 月空调内销同比小幅下降,外销表现较好。由于三月份受疫情影响,空调零售恢复面临一定难度,但三月为传统渠道出货旺季,厂商开始为旺季备货,叠加空调出口形势较好,空调内外销排产均有所增长。近期原材料价格环比提升,但上涨幅度相比去年较少,行业盈利改善有望延续。白电龙头由于近期调整较多,估值处于历史相对较低位置,安全边际较高,推荐美的集团(000333)、格力电器(000651)和海尔智家(600690)。风险提示:原材料价格波动的风险;出口订单转移的风险;行业景气度恢复不及预期的风险。
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